铝月报：俄乌冲突影响减弱，铝市关注宏观拐点确认-20220406-中原期货-20页_1mb

俄乌冲突影响减弱，铝市关注宏观拐点确认

核心内容概述

2022年3月，中国铝市场整体呈现震荡走势，受疫情、俄乌冲突及宏观政策等多重因素影响。国内宏观经济偏弱，制造业PMI跌破荣枯线，稳增长政策预期增强；同时，美联储开启加息周期，对商品市场形成压制。铝价呈现“外强内弱”格局，LME铝价上涨，而沪铝价格小幅下跌，沪伦比持续走低。下游开工率不及预期，出口方面铝板带箔表现活跃，但疫情对运输造成一定影响。

主要观点

• 宏观层面：

  • 国内制造业PMI为49.5%，连续下滑，显示经济复苏乏力，稳增长政策有望在二季度进一步落地，降准降息仍有空间。
  • 美联储3月启动加息，预计5月开启缩表，市场通胀水平将影响后续加息节奏和幅度。
  • 俄乌冲突对全球能源市场造成冲击，推动能源价格上涨，影响铝冶炼成本，同时对铝价产生短期支撑。

• 供需层面：

  • 铝土矿供应紧张，国产矿价格稳步上涨，进口矿运费因海外局势上涨，价格坚挺。
  • 氧化铝市场受突发事件影响，价格止跌企稳，但整体仍处于低迷状态，供需僵持。
  • 电解铝开工率大幅提升，利润保持高位，国内库存逐步去库，LME库存处于历史低位。
  • 铝加工行业整体开工不及预期，疫情对运输和生产造成干扰，部分板块如铝板带、铝箔、工业型材表现相对较好，但建筑型材和原生铝合金仍受疫情拖累。

关键信息

3月份行情回顾

• 沪铝主力2205合约：月度累计下跌0.48%，价格高位宽幅震荡。
• LME3个月铝价：累计上涨2.15%，创历史新高。
• 沪伦比：月底跌至6.55，显示国内铝价相对伦铝偏弱。
• 现货价格：长江有色A00铝锭平均价下跌70元/吨，保持小幅贴水状态。
• 库存变化：国内电解铝库存逐步转为去库，LME库存处于历史低位。

宏观分析

• 国内PMI：3月制造业PMI为49.5%，低于临界点，显示整体偏弱。
• 美联储政策：3月首次加息25BP，预计全年加息7次，缩表将对市场产生压力。
• 通胀与GDP预期：美联储大幅上调2022年核心PCE至4%以上，下调GDP预期至2.8%。
• 市场情绪：俄乌冲突引发多空资金博弈，导致LME镍价异常波动，伦铝价格一度创新高。

供需分析

铝土矿

• 国产矿整体紧张，部分矿山复采延迟。
• 海外矿运费大幅上涨，推动进口矿价格上升。
• 山西、河南、广西、贵州等地区国产矿价格稳中有升，但部分区域价格较年初有所下降。

氧化铝

• 3月氧化铝价格整体下跌，但月末有所企稳。
• 供应端部分企业因疫情或政策限制减产，但整体开工率提升。
• 成本上升导致利润空间缩窄，需求端刚需支撑有限。

电解铝

• 3月国内电解铝开工率提升至91%，运行产能恢复至去年一季度水平。
• 成本环比下降11.2%，但月度成本小幅增长，平均增加500元/吨。
• 利润保持高位，一季度平均利润为5071元/吨。
• 俄乌冲突导致欧洲电解铝厂减产，全球电解铝供应格局受到影响。

铝加工

• 铝板带：3月PMI为47.8，环比上升20.4个点，但受疫情影响，库存积压，开工不及预期。
• 铝箔：3月PMI为54.6，环比增长22.2个点，但疫情导致运输受阻，库存增加。
• 建筑型材：3月PMI为44.7，受疫情干扰，产量不及往年。
• 工业型材：3月PMI为54.9，位于荣枯线之上，需求恢复，订单增长。
• 铝线缆：3月PMI为51.3，环比增长11.9%，但受疫情影响，部分企业减产，库存增加。
• 原生铝合金：3月PMI为54.3，环比增长18.9个点，但汽车板块需求不及预期。
• 再生铝合金：3月PMI回升至51.8，但疫情和利润压缩导致部分企业减产，订单增量有限。

出口情况

• 铝板带：1-2月出口量同比增长45%，3月因疫情运输受阻，预计出口延至4月。
• 铝箔：1-2月出口量同比增长5.62%，3月出口增幅有限，4月有望因订单积压而大幅增长。

操作建议

• 沪铝4月份走势：预计延续高位调整，支撑位21000元/吨，压力位24000元/吨。
• 关注点：后续需重点关注海外库存拐点及国内电解铝下游消费情况，铝价年内继续上涨动能或有所不足，需等待宏观市场拐点的再次确认。

总结

3月份铝市场受多重因素影响，呈现震荡格局。国内经济偏弱，疫情冲击下游开工，而俄乌冲突对海外铝价形成支撑。铝土矿供应紧张，氧化铝成本上升，电解铝开工率回升，利润维持高位。铝加工行业整体开工不及预期，但部分板块如工业型材、铝箔表现相对较好。出口方面，铝板带箔需求旺盛，但疫情对运输造成一定阻碍。未来需关注宏观政策、海外库存变化及国内下游消费复苏情况，以判断铝价走势。