20250505-华安证券-润泽科技-300442.SZ-AIDC在手订单充足_开启横向扩张战略_4页_492kb

报告摘要：润泽科技（300442）AIDC战略与投资前景

华安证券维持润泽科技“买入”评级，聚焦公司在人工智能数据中心（AIDC）领域的扩张战略与行业景气度。2024年全年营收436.5亿元，同比增长0.32%，净利润179.0亿元，增长162%；2025年一季度营收119.8亿元，同比增长214.0%，但净利润43亿元，同比下滑92.9%。IDC行业竞争白热化，公司通过机房改造缓解短期业绩压力，改造后计费机柜功率提升90%以上。AIDC需求强劲，智算中心建设带动产业链，公司已在全国六大区域部署32万架机柜，计划2025年交付420MW IT功率，通过液冷技术领先行业。

传统IDC经历4-5年下行后，AIDC正开启新一轮景气周期，由AI模型训练转向推理需求驱动。公司凭借“低碳成本高需求”模式在传统IDC保持高上架率和毛利率；AIDC方面，凭借全栈算力服务和智算集群设计优势，已卡位头部AI客户。投资建议调整2025-2027年归母净利润预测至274.7亿、335.8亿、374.4亿元，当前PE分别为630倍、430倍、223倍，维持买入，但风险包括海外芯片禁售和国产芯片产能不足影响上架节奏。