20250430-开源证券-润泽科技-300442.SZ-公司信息更新报告_AIDC交付在即_加速横向并购优化资源布局_4页_881kb

润泽科技（300442.SH）投资评级：买入（维持）
2025年4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报，全年营收436.5亿元（+3.2%），归母净利润179亿元（+16.2%），扣非归母净利润177.8亿元（+40.7%）。2025年Q1营收119.8亿元（+214%），归母净利润4.3亿元，扣非归母净利润4.28亿元。公司指出，短期利润增长受IDC投产爬坡及折旧成本影响，但AIDC业务加速拓展，叠加AIGC浪潮需求，未来有望持续受益。预计2025-2027年归母净利润分别为262、327、376亿元（原预测307、394亿元），当前股价对应PE为304、244、212倍。

核心业务进展

1. AIDC交付加速：2024年IDC营收291.4亿元，AIDC营收145.1亿元（+2103%）。公司2023-2024年新增交付6栋算力中心（240MW），2025年计划交付5栋（420MW）。廊坊B1200MW AIDC（稀缺产品）预计2025年投运，平湖B1100MW AIDC近期交付，年底趋于成熟，将贡献业绩增量。
2. 资源布局优化：截至2024年底，公司已在京津冀、长三角、大湾区等地建成7个AIDC集群，规划61栋算力中心、32万架机柜，已交付14栋（82万架机柜），成熟中心上架率超90%。未来两年计划通过横向并购扩展，重点布局需求旺盛区域，强化市场竞争力。

财务与估值指标
2023-2027年营收预测：435.1→436.5→619.6→772→911.8亿元，YOY分别为60%、30%、34%、19%、24%。归母净利润预测：176.2→179→262→327→376亿元，YOY分别为47%、16%、40%、32%、32%。毛利率稳定在48-49%，净利率从40.5%提升至41.3%。当前PE（304倍）与P/B（94倍）显示估值处于高位，但公司作为液冷AIDC领军者，受益于行业高增长预期。

风险提示

1. AI及云计算发展低于预期；
2. AIDC机柜上架进度不及计划；
3. 行业竞争加剧或影响利润率。
4. 其他风险包括宏观经济波动、政策调整及技术替代等。

公司维持“买入”评级，因其优质IDC资源、稀缺AIDC产品及行业领先地位，但需关注短期内利润承压及外部风险因素。