20240904-浙商证券-润泽科技-300442.SZ-润泽科技24年中报点评报告_业绩符合预期_AIDC加速放量_4页_469kb

润泽科技2024年中报分析总结

一、业绩表现

• 2024年上半年公司营收357.5亿元，同比增长112.47%；归母净利润96.7亿元，同比增长376.4%。业绩增长主要得益于IDC和AIDC业务的快速扩张。
• 毛利率为34.57%，同比下降17.06个百分点，主要是因为AIDC业务处于扩展阶段，毛利率较低，拖累整体毛利率。

二、细分业务分析

1. IDC业务

   • 营收152.1亿元，同比增长1.9%；毛利率51.63%，同比下降5.48个百分点，主要由于新增算力中心折旧增加，同时加速低功率机柜升级，影响部分收入。
   • 公司新增76万架机柜，成熟机房上架率保持在90%以上，能耗同比增长60%。
   • IDC业务新增多家头部互联网客户，业务稳定性进一步提升。

2. AIDC业务

   • 营收205.4亿元，同比增长114.78%，占总收入比重从27.56%提升至57.46%；毛利率2.14%，同比增长18.6个百分点。
   • AIDC业务包含液冷和智算两大板块：
     • 智算领域：公司作为链主，成功部署算力模组，拿下大规模AIDC订单。
     • 液冷领域：公司建设国内首个纯液冷智算中心，并将自研液冷技术应用于下一代智算中心，支持高功率、高算网需求，可聚集超13万张算力卡。

三、未来发展

• 公司计划有序推进全国七个AIDC智能算力中心的建设和交付，其中廊坊B区和平湖B区智算中心预计于明年交付。
• 公司以头部互联网和云厂商为主要客户，IDC与AIDC双轮驱动，有望持续受益于AI快速发展及大模型集群需求。

四、投资评级与风险

• 投资评级：买入（维持），预计2024-2026年归母净利润分别为216.4亿、319.3亿、398.6亿元，对应PE分别为18、13、10倍。
• 风险提示：产品交付不及预期、机柜上架率不及预期、行业竞争加剧风险。

五、附录：财务预测

• 营收预测：2024-2026年增长率分别为41.51%、33.06%、22.35%；
• 归母净利润预测：增长率分别为22.81%、47.55%、24.85%；
• 毛利率预计逐步回升，2026年ROE预计达24.74%。

总结：润泽科技AIDC业务高速增长，液冷技术领先地位显著，未来有望抓住AI产业机遇，延续高增长态势。