20170502-申万宏源-食品饮料行业周报_板块季报整体好于预期_景气向上且估值合理情况下_白酒的每次大跌都是机会_14页_897kb

食品饮料行业周报总结（2017年4月24日-4月28日）

核心内容

2017年4月24日至28日期间，食品饮料板块整体表现略低于预期，但白酒板块仍显示出复苏迹象。尽管部分个股出现下跌，但行业整体仍处于景气向上阶段，且估值合理，分析师认为白酒的每次下跌都是机会。

主要观点

• 板块整体表现：食品饮料板块在该周下跌1.5%，跑输上证综指0.92个百分点，在申万28个子行业中排名第19。白酒板块跌幅较小，为0.19%，但葡萄酒、肉制品、啤酒等子行业跌幅较大。
• 投资建议：分析师建议继续优先推荐一线白酒公司，如泸州老窖、贵州茅台、五粮液，其次是水井坊、洋河股份、古井贡酒。尽管水井坊一季度报低于预期，但其基本面良好，估值回归合理后仍具投资价值。
• 食品板块表现：食品公司一季度报整体好于预期，除了双汇发展出现下滑外，其他龙头公司如伊利、海天、青啤等均实现两位数的利润增长。
• 成本变动：生鲜乳价格同比上涨1.2%，但环比下降0.3%；奶粉进口均价同比上涨30.53%，环比上涨6.11%。猪肉价格同比下降13.75%，部分区域促销放缓，收入明显改善。
• 估值情况：食品饮料板块2017年动态PE为24.13x，溢价率为57%；白酒板块动态PE为23.47x，溢价率为53%。

关键信息

一、白酒板块

• 市场表现：白酒板块整体下跌0.19%，葡萄酒跌幅最大，为-6.59%。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：晨光生物（+5.13%）、贵州茅台（+3.23%）、今世缘（+3.01%）。
  • 跌幅前三：得利斯（-19.08%）、酒鬼酒（-10.96%）、张裕A（-10.48%）。
• 季报表现：
  • 一线酒（茅五泸）全部超预期，二三线酒多数符合预期，个别低于预期。
  • 水井坊、洋河和古井贡略低预期，但预收款创新高。
  • 五粮液、汾酒季报超预期，口子窖和伊力特符合或略好于预期。
• 价格调整：茅台、五粮液、汾酒等名酒价格在淡季依然保持稳定，且茅台酒市场投放量逐步恢复正常。
• 行业逻辑：白酒行业复苏是消费升级的体现，具备持续性，且高端酒增长最快。

二、食品板块

• 市场表现：食品板块整体跑输申万A指0.6个百分点，乳品和肉制品板块表现较差。
• 个股表现：
  • 伊利股份：收入增速6%以上，净利润增长12%，扣非净利润增长17%，超市场预期。
  • 海天味业：一季度营收增长17.11%，净利润增长20.65%，表现亮眼。
  • 双汇发展：营收和净利润均下滑，成为唯一一家出现亏损的食品龙头。
• 成本与价格：生鲜乳价格同比上涨1.2%，但环比下降0.3%；奶粉进口均价同比上涨30.53%，环比上涨6.11%；猪肉价格同比下降13.75%，但部分区域促销放缓，收入改善。

三、行业动态

• 公司动态：
  • 佳隆股份、三全食品、金字火腿、皇氏集团、桃李面包等公司发布了一季报，部分公司表现良好。
  • 茅台召开主题会，严格管控市场价格。
  • 山东兰陵美酒提价10%，习酒核心战略产品提价10%。
  • 三只松鼠提交IPO，2014—2016年营收复合增长率达119%。
• 大宗交易：海天味业、贵州茅台、洋河股份、青岛啤酒等公司出现大宗交易，折价率不一。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：主要白酒和食品公司2017年和2018年EPS增长稳定，其中贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份等公司盈利增速较快。
• 估值：食品饮料板块动态PE为24.13x，溢价率57%；白酒板块动态PE为23.47x，溢价率53%。分析师认为当前估值合理，具备投资价值。

五、重大事项

• 下周股东大会提示：顺鑫农业、重庆啤酒、西部创业等公司将召开股东大会，需关注相关动态。

总结

整体来看，食品饮料行业在2017年4月24日至28日期间表现分化，白酒板块虽有波动但整体复苏趋势不变，食品板块多数公司表现良好。分析师建议继续关注一线白酒和食品龙头，如贵州茅台、泸州老窖、五粮液、海天味业、伊利股份等，同时对部分二三线酒企的估值进行合理调整。当前板块估值合理，具备长期投资价值。