20230221-开源证券-北交所新股申购报告_凯大催化_贵金属催化剂厂商_布局跟随氢能产业发展浪潮_25页_2mb

凯大催化（830974.BJ）研究报告总结

核心内容

凯大催化是一家专注于贵金属催化剂研发、生产和销售的国内主要供应商之一，成立于2005年，主要产品包括贵金属前驱体及催化剂，应用于内燃机尾气净化、化工、氢能源等多个领域。公司积极布局氢产业链催化剂领域，具备相关技术储备，燃料电池用铂基催化剂已进入批量化试生产阶段。公司2022年实现营业收入19.83亿元，同比增长15.85%，归母净利润6796.27万元，同比增长9.2%，财务表现稳健。

主要观点

• 行业地位：公司是国内主要贵金属催化剂供应商之一，产品性能达到国际先进水平，部分指标优于外资厂商。
• 市场空间：2021年我国铂族金属市场规模达1043.52亿元，其中汽车尾气催化剂用铂族金属市场规模约为758.42亿元，化工用铂族金属市场规模约为95.96亿元，行业国产化空间广阔。
• 氢能源布局：公司已具备氢燃料电池催化剂相关技术储备，2022年对亿氢科技进行战略投资，并与之签订战略合作协议，有助于打开氢能源市场。
• 财务表现：公司营收和利润均恢复增长，毛利率和净利率保持稳定，费用率处于较低水平。
• 募投项目：公司计划扩建1400吨贵金属催化剂产能，其中氢能源催化剂5万吨，以满足未来市场需求。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 产品：贵金属前驱体、贵金属催化剂、加工服务
• 应用领域：环保、化工、新能源
• 股权结构：姚洪、林桂燕夫妇控制公司33.20%股份，为公司核心技术团队

财务数据

• 2022年营业收入：19.83亿元，同比增长15.85%
• 2022年归母净利润：6796.27万元，同比增长9.2%
• 2022年毛利率：4.86%
• 2022年净利率：3.43%
• 费用率：销售费用率0.07%，管理费用率0.44%，研发费用率0.28%，财务费用率-0.13%

产品布局

• 主要产品：硝酸钯、硝酸铑、硝酸铂（贵金属前驱体）；铑派克（贵金属催化剂）
• 催化剂应用：汽车尾气净化、石油化工、氢燃料电池等
• 催化剂性能：贵金属前驱体和催化剂性能指标均达到国际先进水平，部分优于外资厂商

募投项目

• 扩产项目：杭政工出31号地块工业厂房项目，规划产能200万吨，其中氢能源催化剂5万吨
• 新建年产1200吨催化材料项目，涉及贵金属前驱体、铑催化剂及多相催化剂产品

氢能源布局

• 公司已实现氢燃料电池铂基催化剂的批量化试生产
• 2022年对亿氢科技投资2000万元，推进氢产业链布局
• 预计2025年燃料电池催化剂新增市场规模达27亿元，CAGR为86.5%

政策支持

• 2022年国家发布《氢能产业发展中长期规划(2021-2035)》，提出2025年燃料电池汽车保有量达5万辆，可再生能源制氢达10-20万吨/年
• 氢燃料电池成为国家支持的重要方向，有助于公司拓展新市场

申购建议

• 公司发行底价为6.26元/股，对应2022年PE为14.95X，低于可比公司PETTM均值56.04X
• 公司积极布局氢能源催化剂领域，随着行业增长及募投项目投产，有望打开新盈利空间
• 建议申购

风险提示

• 第一大客户销售收入下降风险
• 募投产能消化风险
• 新股破发风险