深度报告-2026-09-13-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_CPI数据符合预期_加息博弈贵金属震荡_30页_2mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现震荡格局，受宏观政策与地缘风险影响，金属价格分化明显。美联储加息预期升温，美债收益率上行，对贵金属形成压制，但地缘冲突与央行购金需求仍提供一定支撑。基本金属方面，铜价偏强运行，铝价震荡连涨，铅、锌、锂、钴、镍等品种表现分化，部分金属因供需偏紧或库存低位出现反弹，而钨、钼、锑、镁、稀土等品种则因基本面疲软或需求不足维持弱势震荡。

主要观点与关键信息

宏观环境与金属比价

• 美联储加息预期显著升温：截至9月11日，FedWatch数据显示，加息概率升至87.3%，较9月4日上升27.9个百分点，市场对9月加息预期增强。
• 美债收益率全线上行：2年期国债收益率升至4.63%，10年期国债收益率升至4.96%，5年期TIPS实际收益率上升21BP至2.38%。
• 金属比价分化：金银比上升2.73%，金铜比下降0.96%，铜铝比、锡铜比均小幅回落。

基本金属走势

铜

• 价格偏强运行：沪铜主连收于108440元/吨，LME铜库存基本持平，COMEX继续累库，国内现货升水明显回落。
• 供给支撑明显：智利铜产量同比减少9.4%，全球铜矿供应增速接近0%，非美现货供应收紧，短期铜价易涨难跌。
• 需求偏弱：大型铜杆厂依托长单维持排产，中小厂新增订单不足，终端需求偏弱。
• 后市预测：下周LME铜预计运行区间13900-14300美元/吨，沪铜预计106000-110000元/吨。

铝

• 震荡连涨：沪铝收于24000元/吨，LME铝库存降至24.45万吨，国内铝锭社会库存降至76.77万吨。
• 成本与需求支撑：动力煤价格上涨推升电力成本，国内需求逐步兑现，叠加中美降税磋商，支撑铝价。
• 后市预测：下周铝价预计在24200-24800元/吨区间震荡。

贵金属走势

• 金银反弹震荡：沪金收于941.88元/克，沪银收于15723元/千克，周内波动剧烈。
• 美联储政策预期反复：鹰鸽预期切换频繁，非农数据强化加息预期，压制金银。
• 地缘冲突影响：中东局势升级推升油价，抬升通胀预期，对金银形成压制。
• 后市预测：下周金银价格预计维持高位波动，COMEX黄金在4400-4700美元/盎司，国内黄金在930-980元/克。

小金属走势

锂

• 价格急跌后企稳：电池级碳酸锂价格收至14.25万元/吨，环比下跌8.65%。
• 库存压力与需求支撑：高仓单压制价格上行，但下游电池排产维持高景气，中秋国庆备库需求支撑。
• 后市预测：下周碳酸锂价格预计在14-16万元/吨区间震荡。

钴

• 价格偏弱运行：电解钴均价29.65万元/吨，环比下跌3.58%。
• 需求疲弱与冶炼倒挂：下游需求不足，冶炼倒挂延续，价格缺乏支撑。
• 后市预测：下周钴价预计在28-31万元/吨区间震荡。

镍

• 价格先抑后扬：电解镍均价128560元/吨，环比上涨0.08%。
• 库存与成本支撑：国内可流通货源阶段性偏紧，成本支撑较强，但需求未明显改善。
• 后市预测：下周沪镍预计在125000-135000元/吨区间震荡。

锡

• 价格强势反弹：国内锡锭价格上涨至425500元/吨，涨幅2.16%。
• 库存极低支撑：LME锡库存降至历史低位，注销仓单比例达28.99%，库存紧张放大价格波动。
• 后市预测：下周锡价预计在41.5-44万元/吨区间宽幅震荡。

钨

• 价格偏弱僵持：黑钨精矿均价41.5万元/吨，仲钨酸铵均价59.5万元/吨。
• 旺季预期落空：需求未明显改善，库存去化缓慢，行情维持弱势。
• 后市预测：下周钨价预计维持偏弱震荡。

钼

• 价格僵持盘整：钼精矿、氧化钼、钼铁价格维持稳定。
• 钢招偏弱：钢厂采购意愿疲软，市场交投清淡。
• 后市预测：下周钼价预计维持窄幅波动，关注钢招量价表现。

锑

• 价格小幅上调：1#锑锭价格上调至10.5万元/吨，0#锑锭价格10.65万元/吨。
• 原料偏紧支撑：进口矿实际流入有限，冷江地区复工但加工周期长，支撑锑价。
• 后市预测：下周锑价预计在10.2-11万元/吨区间震荡。

镁

• 价格先涨后跌：镁锭均价15950元/吨，周内跌幅0.93%。
• 成本支撑减弱：煤价回调，部分厂家降价抛售，需求疲软。
• 后市预测：下周镁价预计窄幅震荡，关注下游集中采购情况。

钢

• 供需僵持，价格横盘：铟价维持5250-5350元/公斤，市场成交清淡。
• 后市预测：下周铟价预计维持高位偏稳，价格变动不大。

稀土

• 价格偏弱震荡：氧化镨钕维持73万元/吨，镝、铽价格偏弱。
• 需求跟进乏力：磁材企业订单不足，采购意愿低迷。
• 后市预测：下周镨钕价格预计震荡偏强，镝铽维持弱稳。

风险提示

• 宏观政策风险：美联储加息预期与地缘冲突带来的不确定性。
• 下游需求不及预期风险：部分金属如钴、钨、镁等需求疲软。
• 价格波动风险：市场情绪与供需变化导致价格剧烈波动。

相关研究与分析

• 非农数据与加息预期：美国非农数据超预期，强化加息预期，对贵金属形成压制。
• 地缘风险与避险情绪：中东局势升级推升油价与通胀预期，对金银形成双重影响。
• 库存与成本变化：不同金属库存与成本变化影响价格走势，如铜、铝、锡等。

投资建议

• 增持：铜、铝、锡等金属因供给支撑与需求释放，短期表现较强。
• 中性：钴、钨、镁、稀土等金属因需求疲软或库存压力，走势偏弱。
• 风险提示：市场波动较大，投资者需关注宏观政策与供需变化，谨慎操作。

附录：分析师信息

• 刘奕町：S0600526060002，liuyt@dwzq.com.cn
• 曾先毅：S0600526070003，zengxy@dwzq.com.cn
• 徐毅达：S0600524110001，xuyd@dwzq.com.cn
• 米宇：S0600524110004，miy@dwzq.com.cn
• 莫骁雄：S0600126070004，moxx@dwzq.com.cn

附录：相关标的

• 铜：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业
• 铝：神火股份、华通线缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创投资、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源
• 金银：紫金黄金国际、中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、湖南黄金、株冶集团
• 锂：未明确列出
• 钴：未明确列出
• 镍：未明确列出
• 锡：未明确列出
• 钨：中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源、章源钨业、翔鹭钨业
• 钼：未明确列出
• 锑：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、豫光金铅
• 镁：未明确列出
• 稀土：中稀有色、中国稀土、北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁