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看空成了一致预期 —— 策略周报总结

核心内容概述

当前市场整体情绪偏悲观，投资者对宏观经济和盈利预期均不乐观，一致看空成为主流。尽管部分板块估值处于历史低位，但短期市场仍面临较多风险因素，如贸易战、股权质押、解禁压力、MPA考核等。因此，策略建议以防御为主，关注低估值板块的配置机会。

主要观点

1.1 看空成了一致预期

• 市场情绪：经过2月至今的调整，市场一致预期趋于悲观，投资者对利多信息的解读仍较为保守。
• 流动性拐点：尽管降准已出现政策拐点，但市场改善仍需等待信贷或社融数据的持续改善，这可能需要较长时间。
• 估值分析：A股当前估值较低，但更多适用于2-3年期的投资，短期可能难以体现价值。
• 技术性反弹：随着6月宏观风险逐渐释放，市场可能迎来技术性反弹，但反弹未必是大幅进场时机。

1.2 板块配置建议

• 防御型配置：建议优先配置金融、公用事业、交运等低估值、防御性较强的行业。
• 成长股机会：成长股受股权质押问题影响较大，风险释放后可能成为中期布局的窗口。
• 周期股机会：部分周期股存在中报博弈机会，但整体基本面仍有下行压力，机会更多集中于个股。
• 消费板块：消费板块业绩相对稳定，但全年可能呈现震荡走势，短期性价比不高，不宜过度参与。

关键信息

本周市场变化

• A股表现：受贸易战影响，A股继续下跌，创业板50领跌。所有申万行业均下跌，跌幅较大的行业包括通信、计算机、综合、电子、有色金属等。
• 全球市场：欧洲市场表现较好，俄罗斯RTS和富时100分别上涨0.75%和0.63%；亚洲市场整体偏弱，上证综指、德国DAX和恒生指数分别下跌4.37%、3.31%和3.20%。
• 商品市场：原油、PVC领涨，LME锌、螺纹钢、铁矿石等下跌。
• 资金流向：北上资金净流出，融资余额持续下降，新发型基金份额略有增加。

宏观流动性

• 公开市场操作：本周央行净投放1900亿元，银行间拆借利率回落至2.9%。
• 国债利率：1年期国债收益率上升，5年期和10年期国债收益率下行。
• 债券利差：5年国开债利差小幅下行，其他债券利差有所反弹。

风险提示

• 企业盈利下降：宏观经济下行压力可能持续影响企业盈利。
• 行业发展不及预期：部分行业可能因政策或市场因素表现不佳。
• 流动性风险：6月底MPA考核可能带来流动性紧张，需警惕。

附表与图表说明

表1：近期利多利空全梳理

表2：板块综述

图表目录

• 图1：A股主要指数本周涨跌幅
• 图2：申万一级行业本周涨跌幅
• 图3：申万风格指数本周/月涨跌幅
• 图4：概念类指数本周涨跌幅
• 图5：全球市场重要指数本周涨跌幅
• 图6：重要商品指数本周涨跌幅
• 图7：沪股通累计净买入
• 图8：融资余额
• 图9：新发型基金份额
• 图10：基金仓位WIND估算
• 图11：银行间拆借利率和公开市场操作
• 图12：央行公开市场和国库定存净投放
• 图13：长期国债利率
• 图14：各类债券与同期限国债利差

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%及以上）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。
• 市场基准指数：沪深300指数。

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队第三核心成员。

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