20231015-天风证券-可转债市场周报_近期非典型下修博弈_8页_1mb

固收收益市场状况总结

可转债市场表现

• 指数变动：
  • 中证转债指数周跌幅7.3%。
  • 万得全A指数周跌幅为4.2%，大盘风格抗跌。
  • 10月市场受双节效应拉动不明显；政策频繁出台，权益市场短期或震荡调整；建议关注新型工业化、华为产业链、医疗超跌修复等主题。
• 估值变化：
  • 本周均衡溢价率上涨，偏股型转债转股溢价率降至2.4%。
  • 紧张的资金面可能对转债估值造成调整压力。

下修典型案例

• 能辉科技违规取消下修：

  • 10月9日触发下修条款，应于开盘前公告，实际10月10日盘后公告取消下修并重新计算进度。
  • 未按时披露后，市场情绪波动，转债价格大幅下跌后有所回升。
  • 正股价格低于转股条件水平，短期内再触发下修可能性高。
  • 下修后转债理论价格推算为12.547元左右，当前价格11.8元，存在博弈机会。

• 思创转债历史案例：

  • 2023年6月因违规披露推迟下修，引发市场剧烈反应，后下修到底。
  • 相似事件后市场反应较为平息，出现学习效应。

转债一级市场与二级市况

• 发行进展：
  • 当周149只转债上涨，占比27%；共4只转债上市（华懋、赛特、九典转02、广电转债涨幅居前）。
  • 发行审批方面，审批节奏缓慢，部分企业进入发审阶段。
• 股东减持：
  • 无公告减持，但大股东持有占比高仍需关注。

风险提示

• 资金面紧张，流动性风险。
• 政策超预期调整风险。
• 能辉股价、转债估值变动风险。