20230904-国盛证券-恩捷股份-002812.SZ-Q2单位盈利略有承压_看好涂覆+海外业务占比提升带来业绩增量_3页_672kb

恩捷股份（002812.SZ）Q2业绩报告总结

核心财务表现

• 2023H1营收：557亿，同比-3%

• 2023H1归母净利润：141亿，同比-30%

• 2023Q2营收：300亿，环比+17%

• 2023Q2归母净利润：76亿，环比+16%

• 毛利率：Q2毛利率为41%，环比下降47个百分点

• 净利率：Q2净利率为26%，环比上升0.4个百分点

市场表现

• 国内湿法隔膜出货量2023H1为48.7亿平，占比73.8%
• 公司湿法隔膜出货量国内第一，市占率约为45%
• 2023Q2出货约12亿平，环比增长19%

价格与利润分析

• 2023Q2隔膜单平售价为250元，环比下降3%，主要因市场竞争加剧。
• 预计下半年隔膜价格竞争可能持续，对盈利造成不确定性。

技术与产能战略

• 涂覆技术：公司拥有全球独创在线涂覆技术，能大幅提高产能和良率，提升降本增效。
• 干法产线：已成熟，并实现批量供应国内大客户。
• 产能扩张：规划2023年新增10亿平干法产能，部分产线已安装完成。

海外拓展

• 匈利新基地：一期规划产能超4亿平，部分产线已投产，多条涂覆产线调试中。
• 保供协议：与海外电池企业签订保供协议，保障新产能消化。

预测与评级

• 盈利预测：2023~2025年归母净利润分别为356亿、481亿、643亿，增长率分别为-11%、349%、338%
• 估值：对应2023~2025PE分别为179x、133x、99x
• 评级：调整至“增持”，基于海外业务占比提升及涂覆产能扩张乐观预期。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期
• 原材料价格波动
• 新产品技术落地不及预期

报告最后引用Wind数据及国盛证券分析师观点，附财务指标与报表分析图表辅助说明。