> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恩捷股份（002812）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 恩捷股份（002812）2026年半年报显示，公司业绩显著改善，盈利能力持续提升，市场预期良好。2026年上半年，公司实现营业总收入86.7亿元，同比增长50.5%，归母净利润8.2亿元，同比增长981%。公司整体毛利率提升至29.9%，环比和同比均显著增长，表明其在锂电隔膜业务中具备较强的盈利能力和市场竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **2026H1营收**：86.7亿元，同比+50.5% - **2026H1归母净利**：8.2亿元，同比+981% - **2026H1扣非净利**：8.5亿元，同比+998.3% - **毛利率**：29.9%，同比+14.4pct - **2026Q2营收**：47.6亿元，同比+57%，环比+21.9% - **2026Q2归母净利**：5.6亿元，同比+570.2%，环比+115.1% - **2026Q2扣非净利**：5.9亿元，同比+575.4%，环比+125.4% - **2026Q2毛利率**：31.4%，同比+17.3pct，环比+3.3pct ### 2. 隔膜业务表现强劲 - **2026H1隔膜收入**：76亿元，同比+58% - **2026H1隔膜毛利率**：31.7%，同比+18pct - **预计2026H1出货量**：76-77亿平，同比+60% - **2026Q2出货量**：41-42亿平，同比+70%，环比+20% - **2026年全年出货量**：预计160亿平+，同比增长40% - **2027年有效产能**：预计220亿平，同比增长35% ### 3. 单位盈利持续提升 - **2026H1单平毛利**：0.3元/平 - **2026Q2单平毛利**：0.35元/平，环比显著提升 - **补税影响**：Q2若加回补缴税款，单平利润为0.15-0.16元/平，较Q1提升 - **价格端**：Q2受PE涨价20-30%影响，部分客户涨价尚未完全落地，预计Q3起涨价逐步落地，Q4盈利有望进一步提升 ### 4. 财务状况改善 - **2026H1经营性现金流**：11.6亿元，同比+452.4% - **2026Q2经营性现金流**：9.5亿元，同比+1010.6%，环比+362.1% - **资本开支**：2026H1为5.7亿元，同比-25.6%，Q2为3.7亿元，同比+14%，环比-15.8% - **存货下降**：2026Q2末存货19.3亿元，较年初下降15.4% - **费用控制**：2026H1期间费用12亿元，同比+28.3%，费用率13.8%，同比-2.4pct - **2026Q2期间费用**：5.7亿元，同比+22.7%，环比-8.3%，费用率12%，同比-3.4pct，环比-3.9pct ### 5. 估值与投资评级 - **2026-2028年归母净利润预测**：22.8/50.6/61.9亿元，同比+1499%/+122%/+22% - **对应PE**：24x/11x/9x - **2027年目标PE**：20x，对应目标价103元 - **投资评级**：维持“买入”评级 ## 关键信息 ### 产能与市场拓展 - **2026年下半年产能释放**：玉溪新线及 SK 常州改造产能预计8-9月投产，Q4起贡献增量 - **2027年产能爬坡**：自贡、玉溪二期及 SK 常州产能爬坡，预计有效产能达220亿平 - **海外收入**：2026H1海外收入15亿元，同比+34%，毛利率42.5%，盈利弹性显著 ### 现金流与运营效率 - **经营性现金流显著改善**：2026H1经营性净现金流11.6亿元，同比+452.4% - **资本开支控制**：2026H1资本开支同比减少25.6%，显示公司对现金流管理的重视 ### 风险提示 - **下游需求不及预期** - **行业扩产超预期** ## 财务预测与指标 ### 资产负债表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 48,747 | 51,350 | 60,191 | 64,575 | | 存货 | 2,280 | 2,782 | 4,032 | 4,791 | | 负债合计 | 21,531 | 14,631 | 18,602 | 17,031 | | 所有者权益合计 | 27,216 | 36,719 | 41,589 | 47,545 | ### 利润表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 13,633 | 20,058 | 31,115 | 37,007 | | 归母净利润 | 143 | 2,279 | 5,060 | 6,187 | | 毛利率 | 18.77% | 27.69% | 32.43% | 32.50% | | 归母净利率 | 1.05% | 11.36% | 16.26% | 16.72% | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1,144 | 2,250 | 2,451 | 7,053 | | 投资活动现金流 | -1,353 | -3,127 | -3,053 | -3,053 | | 筹资活动现金流 | 732 | -1,030 | 1,154 | -3,706 | | 现金净增加额 | 505 | -1,907 | 553 | 295 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 25.93 | 32.64 | 36.95 | 42.23 | | P/E (现价&最新股本摊薄) | 384.82 | 24.07 | 10.84 | 8.87 | | P/B (现价) | 2.16 | 1.71 | 1.51 | 1.32 | | ROIC(%) | 0.60 | 6.22 | 11.66 | 12.84 | | ROE-摊薄(%) | 0.56 | 6.54 | 12.82 | 13.72 | ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价(元) | 55.90 | | 一年最低/最高价(元) | 30.60/87.71 | | 市净率(倍) | 2.11 | | 流通A股市值(百万元) | 45,983.95 | | 总市值(百万元) | 54,855.71 | ## 总结 恩捷股份在2026年半年报中表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于锂电隔膜业务的高需求和价格上调。公司通过优化运营效率和控制成本，显著提升了毛利率和净利率。同时，存货下降和现金流改善进一步增强了公司的财务健康状况。未来，随着产能释放和市场需求的持续增长，公司有望实现更高的盈利水平。基于当前的财务预测和估值模型，公司2027年目标价为103元，维持“买入”评级。然而，仍需关注下游需求和行业扩产可能带来的风险。