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财政收入持稳，支出依然偏缓

核心内容概述

2021年7月财政数据显示，全国一般公共预算收入保持平稳，但支出进程依然偏缓。财政政策持续向民生倾斜，同时面临出口承压、土地市场景气度回落等挑战。整体来看，财政收入完成预算目标进程较快，但支出受高基数影响负增，财政赤字进一步缩窄。

主要观点

财政收入情况

• 总体保持平稳：1-7月全国一般公共预算收入累计同比增长20%，当月同比增长11.06%，两年平均增速由7.4%上行至7.6%。
• 完成预算目标进程较快：累计完成全年预算收入目标的69.7%，处于近几年同期的高点。
• 税收收入为主要贡献项：税收收入累计同比增长20.9%，当月同比增长12.9%，正向拉动财政收入11.5个百分点。
• 非税收入拖累财政增速：7月非税收入同比由21.3%回落至-4%，两年平均增速由0.45%降至-4.9%，负向拉动财政收入0.44个百分点。

财政支出情况

• 支出进程偏缓：1-7月全国一般公共预算支出累计同比增长3.3%，7月当月同比由7.6%回落至-4.9%。
• 民生支出占比提升：社会保障和就业、教育、卫生健康等民生领域支出两年平均增速均修复上行。
• 基建类支出偏弱：交通运输支出同比大幅回落，农林水事务增速也有所转弱，而城乡社区事务表现相对较强。

财政赤字情况

• 财政赤字进一步缩窄：1-7月财政收支差额由盈余4560亿元转为赤字212亿元，赤字规模明显压缩。
• 专项债发行支撑后续支出：地方政府专项债发行小幅提速，预计四季度发行压力将逐步上行，为财政支出提供一定支撑。

关键信息

• 企业所得税大幅拉升：7月企业所得税同比增速由2.94%上行至26.68%，显示企业收入持续改善。
• 关税边际转弱：7月关税同比增速由19.37%回落至2.78%，显示外贸出口承压。
• 消费税依然偏弱：国内消费税7月同比由-9.82%收窄至-6.84%，消费端尚未完全修复。
• 房产税增速显著上行：7月房产税同比增速由17.24%上行至40.38%，上海政策正式推行，预期继续增长。
• 土地出让收入增速回落：1-7月土地出让收入同比增速由22.4%降至18%，土地市场景气度持续回落。
• 政府性基金收入回落：1-7月全国政府性基金收入累计同比增速由24.1%回落至19.9%。
• 财政政策关注跨周期调节：为明年年初预留操作空间，下半年财政政策将缓步发力支撑经济。

风险提示

• 变异病毒扩散超预期：可能对经济和财政收入产生负面影响。
• 专项债发行进程不及预期：可能影响财政支出的后续支撑力度。
• 经济增速回落超预期：可能对财政政策效果产生冲击。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师：徐飞，研究助理：于天旭。
• 报告中数据来源于Wind，分析基于公开资料和调研信息。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。