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冠通期货研究报告总结：沥青日报 - 震荡运行

【核心内容概述】

本报告发布于2026年2月25日，主要分析了沥青市场的近期走势及基本面情况。整体来看，沥青市场呈现震荡运行态势，受供应端收缩、需求端疲软及国际油价波动等多重因素影响，市场参与者建议以反套策略为主。

【行情分析】

• 供应端：春节前沥青开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，较去年同期低0.4个百分点，处于近年同期偏低水平。
• 产量：2026年2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨（3.2%），同比减少13.5万吨（6.5%）。
• 出货情况：上周全国出货量环比减少14.59%至13.17万吨，处于偏低水平。
• 库存：春节假期期间沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低水平。
• 原油供应：委内瑞拉重质原油流向国内地炼受到限制，但近期大型贸易商维多中国报价委油贴水5美元/桶，较2025年12月的13美元/桶大幅缩小，表明市场对委油的接受度有所提升。Reliance采购约200万桶委油，预计4月到港，对布伦特折价约-6.50美元/桶，国内炼厂获得委油的可能性增加，但预计仍低于美国介入前的水平。
• 价格走势：山东地区沥青价格今日稳定，04合约基差下跌至-58元/吨，处于中性偏低水平。预计3月份前，国内炼厂仍有原料库存可用。

【期现行情】

• 期货走势：沥青2604合约今日下跌0.50%至3358元/吨，5日均线上方运行，最低价3341元/吨，最高价3373元/吨，持仓量减少4543手至141450手。
• 基差变化：山东地区主流市场价维持在3300元/吨，04合约基差处于中性偏低水平。

【基本面跟踪】

• 开工率：中化泉州、山东胜星等企业转产渣油，导致沥青开工率回落至21.7%，较去年同期低0.4个百分点。
• 道路运输业投资：2025年1-12月道路运输业固定资产投资同比增长-6.0%，较1-11月的-4.7%继续回落，仍处于负增长状态。
• 基础设施投资：2025年1-12月基础设施建设投资（不含电力）同比增长-2.2%，较1-11月的-1.1%继续下滑。
• 社融数据：2025年1-12月社融存量同比增长8.3%，增速较1-11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复乏力，需关注实物工作量形成进度。

【主要观点与建议】

• 供需格局：沥青供需两弱，供应端受开工率下降影响，需求端则因基建投资放缓而持续疲软。
• 原油成本影响：委内瑞拉原油供应受限，但近期报价有所改善，国内炼厂可能获得一定原料补充，但整体仍面临原料短缺风险。
• 市场策略：由于沥青价格将跟随油价波动，建议投资者以反套策略为主，关注期货与现货价差变化。
• 风险提示：美伊谈判结果存在不确定性，对国际油价影响较大，进而影响沥青价格走势。

【关键信息汇总】

• 沥青开工率：21.7%（环比-2.8%，同比-0.4%）
• 2月排产：193.6万吨（环比-6.4万吨，同比-13.5万吨）
• 出货量：13.17万吨（环比-14.59%）
• 库存率：16.4%（环比+2.4%，仍处于近年同期最低水平）
• 委内瑞拉原油贴水：5美元/桶（较2025年12月13美元/桶有所缩小）
• 沥青期货价格：2604合约3358元/吨，下跌0.50%
• 基差：-58元/吨（中性偏低）
• 投资建议：反套为主，关注原料供应及油价波动

【数据来源】

• 现货市场数据：国家统计局、隆众资讯、金十数据网站
• 图表数据：博易大师、Wind

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