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沥青期货早报总结（2026年2月25日）

核心内容概览

本报告为大越期货投资咨询部金泽彬于2026年2月25日发布的沥青期货早报，涵盖沥青期货市场基本面、持仓数据、基差、价差、库存、成本及需求等多方面分析，为投资者提供市场走势参考。

一、基本面分析

1. 供给端

• 2026年2月国内地炼沥青排产量：102.3万吨，环比下降3.30%。
• 本周国内石油沥青样本产能利用率：23.3701%，环比减少2.76个百分点。
• 样本企业出货量：15.42万吨，环比减少27.12%。
• 样本企业产量：39万吨，环比减少10.55%。
• 周度检修量：129.8万吨，环比增加26.02%。
• 炼厂减产趋势：炼厂近期排产减产，降低供应压力，预计下周供给压力将进一步减少。

2. 需求端

• 重交沥青开工率：21.7%，环比下降0.11个百分点，低于历史平均水平。
• 建筑沥青开工率：3.3%，环比持平，仍低于历史平均水平。
• 改性沥青开工率：3.7058%，环比下降0.91个百分点，高于历史平均水平。
• 道路改性沥青开工率：2%，环比下降7.00个百分点，低于历史平均水平。
• 防水卷材开工率：5%，环比下降10.00个百分点，低于历史平均水平。
• 总体需求：当前需求整体低迷，低于历史平均水平。

3. 成本端

• 日度沥青加工利润：34.57元/吨，环比下降25.00%。
• 山东地炼延迟焦化利润：176.2071元/吨，环比上升15.24%。
• 沥青与延迟焦化利润差：增加，表明沥青加工利润相对下降，延迟焦化利润提升。
• 原油走势：原油走强，对沥青成本形成支撑。

二、市场数据与走势分析

1. 基差走势

• 02月24日山东现货价：3300元/吨，04合约基差为-48元/吨，现货贴水期货。
• 基差整体偏空：多数合约基差为负，显示现货价格低于期货价格。
• 部分月间价差：
  • 01合约：+21元/吨，涨跌幅0.65%。
  • 02合约：+20元/吨，涨跌幅0.62%。
  • 03合约：+70元/吨，涨跌幅2.14%。
  • 04合约：+68元/吨，涨跌幅2.07%。
  • 05合约：+80元/吨，涨跌幅2.44%。
  • 06合约：+84元/吨，涨跌幅2.55%。
  • 07合约：+74元/吨，涨跌幅2.25%。
  • 08合约：+87元/吨，涨跌幅2.66%。
  • 09合约：+84元/吨，涨跌幅3.25%。
  • 10合约：+78元/吨，涨跌幅2.42%。
  • 11合约：+3元/吨，涨跌幅0.09%。
  • 12合约：+38元/吨，涨跌幅1.13%。

2. 库存情况

• 社会库存：98.8万吨，环比增加5.33%，持续累库。
• 厂内库存：61.6万吨，环比增加5.66%，持续累库。
• 港口稀释沥青库存：98万吨，环比增加2.08%，持续累库。
• 库存整体中性偏空：库存持续增加，对价格形成一定压力。

3. 盘面走势

• MA20趋势：MA20向上，04合约期价收于MA20上方，显示偏多趋势。
• 主力持仓：主力净空，空头增仓，偏空信号。
• 预期走势：沥青2604合约预计在3312-3384元/吨区间窄幅震荡。

三、主要观点与逻辑

1. 主要观点

• 短期走势：沥青期货价格预计短期窄幅震荡，主要受成本支撑和供给减少影响。
• 中期逻辑：供需双弱格局延续，需求复苏乏力，库存压力仍存。
• 风险因素：
  • 原油价格波动。
  • 沥青焦化物利润差变化。
  • 欧美经济衰退预期可能进一步影响需求。

2. 主要逻辑

• 供给端：炼厂减产，检修量增加，供给压力有所缓解。
• 需求端：多数下游开工率低于历史水平，整体需求疲软。
• 成本端：原油走强，对沥青成本形成支撑，但沥青加工利润下降。
• 库存端：社会、厂内及港口库存持续增加，对价格形成压力。

四、关键信息汇总

五、结论

综合来看，沥青市场短期受原油走强支撑，但整体供需偏弱，需求疲软，库存压力较大，预计沥青2604合约将维持窄幅震荡走势，价格区间在3312-3384元/吨之间。投资者需关注原油价格走势及沥青焦化利润差变化，以应对潜在风险。