> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沥青期货早报 # 2026年2月25日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 # 目录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 # 每日观点 # 1、基本面： 供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅 $3.30\%$ 。本周国内石油沥青样本产能利用率为 $23.3701\%$ ，环比减少2.76个百分点，全国样本企业出货15.42万吨，环比减少 $27.12\%$ ，样本企业产量为39万吨，环比减少 $10.55\%$ ，样本企业装置检修量预估为129.8万吨，环比增加 $26.02\%$ 本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为21.7%，环比减少0.11个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为3.3%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为3.7058%，环比减少0.91个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为2%，环比减少7.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为5%，环比减少10.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。 成本端来看，日度加工沥青利润为34.57元/吨，环比减少 $25.00\%$ ，周度山东地炼延迟焦化利润为176.2071元/吨，环比增加 $15.24\%$ ，沥青加工利润减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。 2、基差： 02月24日，山东现货价3300元/吨，04合约基差为-48元/吨，现货贴水期货。偏空。社会库存为98.8万吨，环比增加5. $33\%$ ，厂内库存为61.6万吨，环比增加 3、库存： 5.66%，港口稀释沥青库存为库存为98万吨，环比增加2.08%。社会库存持续累中性。库，厂内库存持续累库，港口库存持续累库。 4、盘面： MA20向上，04合约期价收于MA20上方。 偏多。 5、主力持仓：主力持仓净空，空减。 偏空。 炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期 6、预期： 且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604:在3312-3384区间震荡。 # 偏多。 # 每日观点 利多：原油成本相对高位，略有支撑。 利空：高价货源需求不足；整体需求下行，欧美经济衰退预期加强。 主要逻辑：供应端来看，供给压力仍处高位；需求端来看，复苏乏力。 主要风险点：原油价格的走势变化；沥青焦化物利润差走势。 # 一、沥青行情概览 表1. 昨日行情概览 <table><tr><td>类别</td><td>指标</td><td>现值</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="12">期货收盘价</td><td>01合约</td><td>3274</td><td>3253</td><td colspan="2">21</td><td>0.65%</td></tr><tr><td>02合约</td><td>3270</td><td>3250</td><td colspan="2">20</td><td>0.62%</td></tr><tr><td>03合约</td><td>3334</td><td>3264</td><td colspan="2">70</td><td>2.14%</td></tr><tr><td>04合约</td><td>3348</td><td>3280</td><td colspan="2">68</td><td>2.07%</td></tr><tr><td>05合约</td><td>3364</td><td>3284</td><td colspan="2">80</td><td>2.44%</td></tr><tr><td>06合约</td><td>3372</td><td>3288</td><td colspan="2">84</td><td>2.55%</td></tr><tr><td>07合约</td><td>3361</td><td>3287</td><td colspan="2">74</td><td>2.25%</td></tr><tr><td>08合约</td><td>3358</td><td>3271</td><td colspan="2">87</td><td>2.66%</td></tr><tr><td>09合约</td><td>3342</td><td>3258</td><td colspan="2">84</td><td>2.58%</td></tr><tr><td>10合约</td><td>3366</td><td>3260</td><td colspan="2">106</td><td>3.25%</td></tr><tr><td>11合约</td><td>3297</td><td>3219</td><td colspan="2">78</td><td>2.42%</td></tr><tr><td>12合约</td><td>3262</td><td>3172</td><td colspan="2">90</td><td>2.84%</td></tr><tr><td rowspan="6">部分月间价差</td><td>3-6</td><td>-38</td><td>-24</td><td colspan="2">-14</td><td>58.33%</td></tr><tr><td>3-9</td><td>-8</td><td>6</td><td colspan="2">-14</td><td>-233.33%</td></tr><tr><td>3-12</td><td>72</td><td>92</td><td colspan="2">-20</td><td>-21.74%</td></tr><tr><td>6-9</td><td>30</td><td>30</td><td colspan="2">0</td><td>0</td></tr><tr><td>6-12</td><td>110</td><td>116</td><td colspan="2">-6</td><td>-5.17%</td></tr><tr><td>9-12</td><td>80</td><td>86</td><td colspan="2">-6</td><td>-6.98%</td></tr></table> <table><tr><td>类别</td><td>指标</td><td>现值</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="12">基差</td><td>01</td><td>26</td><td>-43</td><td></td><td>69</td><td>-160.47%</td></tr><tr><td>02</td><td>30</td><td>-40</td><td></td><td>70</td><td>-175.00%</td></tr><tr><td>03</td><td>-34</td><td>-54</td><td></td><td>20</td><td>-37.04%</td></tr><tr><td>04</td><td>-48</td><td>-70</td><td></td><td>22</td><td>-31.43%</td></tr><tr><td>05</td><td>-64</td><td>-74</td><td></td><td>10</td><td>-13.51%</td></tr><tr><td>06</td><td>-72</td><td>-78</td><td></td><td>6</td><td>-7.69%</td></tr><tr><td>07</td><td>-61</td><td>-77</td><td></td><td>16</td><td>-20.78%</td></tr><tr><td>08</td><td>-58</td><td>-61</td><td></td><td>3</td><td>-4.92%</td></tr><tr><td>09</td><td>-42</td><td>-48</td><td></td><td>6</td><td>-12.50%</td></tr><tr><td>10</td><td>-66</td><td>-50</td><td></td><td>-16</td><td>32.00%</td></tr><tr><td>11</td><td>3</td><td>-9</td><td></td><td>12</td><td>-133.33%</td></tr><tr><td>12</td><td>38</td><td>38</td><td></td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>上期所</td><td>77620</td><td>69070</td><td colspan="2">8550</td><td>12.38%</td></tr><tr><td>重交沥青</td><td>山东</td><td>3300</td><td>3210</td><td colspan="2">90</td><td>2.80%</td></tr></table> - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 一、沥青行情概览 表1. 昨日行情概览 <table><tr><td>类别</td><td>指标</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="3">周度库存</td><td>社会</td><td>98.8</td><td>93.8</td><td>5.0</td><td>5.33%</td></tr><tr><td>厂内</td><td>61.6</td><td>58.3</td><td>3.3</td><td>5.66%</td></tr><tr><td>港口稀释沥青</td><td>98</td><td>96</td><td>2.0</td><td>2.08%</td></tr><tr><td rowspan="3">周度开工率</td><td>华东重交</td><td>30.1</td><td>35.9</td><td>-5.8</td><td>-16.16%</td></tr><tr><td>山东地炼</td><td>17.4</td><td>23.5</td><td>-6.1</td><td>-25.96%</td></tr><tr><td>全国重交</td><td>23.3701</td><td>26.1266</td><td>-2.8</td><td>-10.55%</td></tr><tr><td rowspan="2">周度产量及减损量</td><td>样本企业产量</td><td>39</td><td>43.6</td><td>-4.60</td><td>-10.55%</td></tr><tr><td>周度检修量</td><td>129.8</td><td>103</td><td>26.80</td><td>26.02%</td></tr><tr><td rowspan="3">周度出货量</td><td>全国</td><td>15.42</td><td>21.16</td><td>-5.74</td><td>-27.13%</td></tr><tr><td>山东</td><td>4.21</td><td>3.3</td><td>0.91</td><td>27.58%</td></tr><tr><td>华东</td><td>2.43</td><td>7.25</td><td>-4.82</td><td>-66.48%</td></tr><tr><td rowspan="2">沥青焦化利润</td><td>沥青（日度）</td><td>34.57</td><td>46.16</td><td>-11.59</td><td>-25.11%</td></tr><tr><td>延迟焦化沥青价差（周度）</td><td>176.2071</td><td>81.8643</td><td>94.34</td><td>115.24%</td></tr><tr><td rowspan="5">下游需求开工率</td><td>重交沥青</td><td>21.70</td><td>24.50</td><td>-2.80</td><td>-11.43%</td></tr><tr><td>建筑沥青</td><td>3.30</td><td>3.30</td><td>0.00</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>改性沥青</td><td>3.71</td><td>4.62</td><td>-0.91</td><td>-19.72%</td></tr><tr><td>道路改性</td><td>2.00</td><td>9.00</td><td>-7.00</td><td>-77.78%</td></tr><tr><td>防水卷材</td><td>5.00</td><td>15.00</td><td>-10.00</td><td>-66.67%</td></tr></table> # 二、沥青期货行情-基差走势 图1. 沥青山东基差走势（元/吨） 图2. 沥青华东基差走势（元/吨） - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 二、沥青期货行情-价差分析-主力合约价差 图3. 沥青1-6、6-12合约价差走势（元/吨） # 三、沥青期货行情-价差分析-沥青原油价格走势 图4. 沥青、布油、西德州油价格走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青期货行情-价差分析-原油裂解价差 图5.原油裂解价差 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青期货行情-价差分析-沥青、原油、燃料油比价走势 图6.沥青、原油、燃料油比价走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 二、沥青现货行情-各地区市场价走势 图7.华东、山东重交沥青走势（元/吨） - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关数据来源：上海钢联注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-利润分析-沥青利润 图12. 沥青利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-利润分析-焦化沥青利润价差走势 图13 焦化沥青利润价差走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 数据来源：上海钢联 # 三、沥青基本面分析-供给端-出货量 图14.周度出货量 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-供给端-稀释沥青港口库存 图15. 国内稀释沥青港口库存 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-供给端-产量 图16. 周度产量 图17.月度产量 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-供给端-马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 图18.马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-供应端-地炼沥青产量 图19. 地炼沥青产量 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-供给端-开工率 图20.周度开工率 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-供给端-检修损失量预估 图21.检修损失量预估走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-库存-交易所仓单 图22. 交易所仓单(合计，社库，厂库) - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-库存-社会库存和厂内库存 图23. 社会库存（70家样本） 图24.厂内库存（54家样本） - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-库存-厂内库存存货比 图25.厂内库存存货比 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-进出口情况 图26. 沥青出口走势 图27. 沥青进口走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-进出口情况 图28.韩国沥青进口价差走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-需求端-石油焦产量 图29. 石油焦产量 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关数据来源：上海钢联27注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-需求端-表观消费量 图30.表观消费量 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 数据来源：上海钢联 28 # 三、沥青基本面分析-需求端-下游需求 图31.下游需求走势 公路建设交通固定资产走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-需求端-下游需求 图32.下游机械需求走势 沥青混凝土摊铺机销量走势 挖掘机月开工小时数走势 国内挖掘机销量走势 压路机销量走势 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-需求端-沥青开工率 图33. 重交沥青开工率 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-需求端-沥青开工率 图34. 按用途分沥青开工率 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 三、沥青基本面分析-需求端-下游开工情况 图35.下游开工情况 # 三、沥青基本面分析-供需平衡表 - 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 # 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 # THANKS!