> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 # 恒力期货日报系列（2026年2月25日） --- ## 核心内容总结 ### 一、油品板块 #### 原油 - **逻辑**：市场聚焦美伊局势，原油价格维持高位。 - **基本面**：美国API原油库存大幅累库，哈萨克斯坦油田逐步恢复，乌克兰袭击俄罗斯能源设施，供应端受扰动。若地缘溢价回落，油价面临下跌风险。 - **宏观**：美联储3月维持利率不变概率为98%。特朗普提高全球进口关税至15%，引发市场对全球经济增长的担忧。 - **地缘政治**：美伊局势升温，双方分歧巨大，谈判进展有限。新一轮谈判于26日举行，成为市场关注焦点。 - **风险提示**：美伊冲突升级、关税政策影响。 #### 燃料油（FU） - **逻辑**：H15补涨，但上涨空间有限。 - **基本面**：高硫裂解仍有较强支撑，低硫裂解受需求疲软影响，上涨空间有限。 - **风险提示**：原油价格异动、中东局势升级、俄乌和谈进程超预期。 #### LPG（PG） - **逻辑**：地缘与基本面持续背离。 - **基本面**：地缘因素推升LPG价格，但现货市场表现偏弱，炼厂库存累积。 - **风险提示**：油价异动、美伊谈判动向、美国新关税政策。 --- ### 二、芳烃-聚酯板块 #### PTA（TA） - **逻辑**：元宵节前关注成本端影响。 - **基本面**：PTA负荷为74.8%（-2.8pct），聚酯负荷为77.6%（-0.6pct）。下游需求复苏缓慢，节后需关注补仓和需求启动情况。 - **风险提示**：原油异常波动。 --- ### 三、煤化工板块 #### 尿素 - **逻辑**：节间情绪向好，刚需预期等待兑现。 - **基本面**：国内尿素供应高位宽松，西南气头装置复产。节后复合肥补仓需求逐步推进，出口预期支撑市场。 - **风险提示**：出口政策调整、气头检修节奏、能源波动。 #### 甲醇（MA） - **逻辑**：节后随油价补涨，地缘情绪支撑估值。 - **基本面**：甲醇价格随原油上涨，港口及内地市场调涨。进口减量期，美伊冲突可能影响伊朗甲醇供应预期。 - **风险提示**：美伊冲突升级、伊朗甲醇回归不顺、外围宏观因素。 --- ### 四、盐化工板块 #### 纯碱（SA） - **逻辑**：厂家节后累库压力大。 - **基本面**：供应增加，需求减少，厂家库存压力加大。节后补库需求不乐观，库存累积趋势持续。 - **风险提示**：宏观情绪扰动、厂家预期外减产。 #### 玻璃（FG） - **逻辑**：供需双弱。 - **基本面**：节后厂家库存累积程度低于往年，但中游库存高企，对现货市场不利。需求复苏需等待二季度。 - **风险提示**：地产政策变化、宏观情绪变化。 #### 烧碱（SH） - **逻辑**：现货亏损后挺价。 - **基本面**：现货报价上涨，成本压力上升。厂家供应可能下降，但需观察液氯价格变化。 - **风险提示**：厂家开工变化、氧化铝产能变动。 --- ### 五、有色金属板块 #### 铜 - **逻辑**：震荡偏强。 - **基本面**：智利铜矿维持产量，国内下游需求复苏，但国内外库存攀升。库存去化速度是需求复苏的核心变量。 - **风险提示**：印尼复产、加工费波动。 #### 黄金（AU） - **逻辑**：震荡偏强。 - **基本面**：宏观数据分化，GDP疲软利于降息，PCE通胀不利。地缘和关税政策支撑避险情绪。 - **风险提示**：美元大幅波动、央行购金扰动。 #### 白银（AG） - **逻辑**：震荡偏强。 - **基本面**：库存去化支撑价格，特别是上期所库存偏低，吸引资金流入。 - **风险提示**：现货趋紧、需求波动加大。 --- ## 关键信息汇总 - **地缘政治因素**：美伊局势持续升温，是近期原油及LPG价格的主要支撑。 - **原油基本面**：美国炼厂进入春季检修，OPEC+可能恢复增产，需关注后续政策及地缘变化。 - **燃料油与LPG**：高硫燃料油受地缘支撑，低硫燃料油需求疲软，上涨空间有限。 - **PTA与聚酯**：PTA负荷下降，聚酯需求恢复缓慢，需关注节后补仓和需求启动。 - **尿素与甲醇**：尿素需求预期良好，甲醇受地缘和原油影响上涨，但基本面支撑有限。 - **纯碱与玻璃**：供需双弱，库存压力大，需关注二季度需求变化。 - **烧碱**：成本压力上升，现货亏损后挺价，供应可能下降。 - **黄金与白银**：宏观数据分化，地缘和关税政策支撑避险情绪，黄金震荡偏强，白银因库存去化偏强。 --- ## 风险提示汇总 - **地缘风险**：美伊冲突升级、伊朗甲醇回归不顺、俄乌和谈进程超预期。 - **宏观风险**：美联储政策、美元波动、关税政策。 - **基本面风险**：原油价格异动、库存压力、供需变化。 - **政策风险**：出口政策调整、地产政策变化、氯碱企业产能变动。 --- ## 数据监测（部分重点） ### 原油 - **Brent连一**：70.77美元/桶，-1.01%。 - **WTI连一**：65.63美元/桶，-1.03%。 - **Dated BFO基准价**：71.60美元/桶，-0.40%。 - **金油比**：72.85点，+0.07%。 ### 燃料油 - **FU主力合约裂解**：-30.4元/桶。 - **LU主力合约裂解**：+3.3元/桶。 ### LPG - **PG2604**：4582元/吨，+3.76%。 - **FEI-C3 M1**：561.46美元/吨，+0.23%。 - **CP-C3 M1**：539.03美元/吨，+0.45%。 ### 甲醇 - **MA2605**：2285点，+4.4%。 - **MA主力基差**：-42元/吨。 ### 纯碱 - **SA05**：1171元/吨，+9元。 - **SA05-SA09**：-63元，+7元。 ### 玻璃 - **FG05**：1070元/吨，+9元。 - **FG05-FG09**：-97元，+0元。 ### 烧碱 - **SH05**：2163元/吨，-90元。 - **SH05-SH09**：-178元，-26元。 ### 黄金 - **期货上海**：1150.50元/克，+3.64%。 - **COMEX黄金**：5203.80美元/盎司，+2.62%。 ### 白银 - **期货上海**：22327元/千克，+12.87%。 - **COMEX库存**：87.99万盎司，+4.03%。 --- ## 数据来源 - Wind - 恒力期货研究院 --- ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师具有期货执业资格，以独立、客观的态度出具报告。 - 报告基于可信的公开资料，不保证信息的真实性、准确性和完整性。 - 报告仅反映分析师观点，不代表公司立场。 - 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 本报告版权归恒力期货有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、刊登或引用。