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投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

恒力期货日报系列（2026年2月25日）

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核心内容总结

一、油品板块

原油

• 逻辑：市场聚焦美伊局势，原油价格维持高位。
• 基本面：美国API原油库存大幅累库，哈萨克斯坦油田逐步恢复，乌克兰袭击俄罗斯能源设施，供应端受扰动。若地缘溢价回落，油价面临下跌风险。
• 宏观：美联储3月维持利率不变概率为98%。特朗普提高全球进口关税至15%，引发市场对全球经济增长的担忧。
• 地缘政治：美伊局势升温，双方分歧巨大，谈判进展有限。新一轮谈判于26日举行，成为市场关注焦点。
• 风险提示：美伊冲突升级、关税政策影响。

燃料油（FU）

• 逻辑：H15补涨，但上涨空间有限。
• 基本面：高硫裂解仍有较强支撑，低硫裂解受需求疲软影响，上涨空间有限。
• 风险提示：原油价格异动、中东局势升级、俄乌和谈进程超预期。

LPG（PG）

• 逻辑：地缘与基本面持续背离。
• 基本面：地缘因素推升LPG价格，但现货市场表现偏弱，炼厂库存累积。
• 风险提示：油价异动、美伊谈判动向、美国新关税政策。

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二、芳烃-聚酯板块

PTA（TA）

• 逻辑：元宵节前关注成本端影响。
• 基本面：PTA负荷为74.8%（-2.8pct），聚酯负荷为77.6%（-0.6pct）。下游需求复苏缓慢，节后需关注补仓和需求启动情况。
• 风险提示：原油异常波动。

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三、煤化工板块

尿素

• 逻辑：节间情绪向好，刚需预期等待兑现。
• 基本面：国内尿素供应高位宽松，西南气头装置复产。节后复合肥补仓需求逐步推进，出口预期支撑市场。
• 风险提示：出口政策调整、气头检修节奏、能源波动。

甲醇（MA）

• 逻辑：节后随油价补涨，地缘情绪支撑估值。
• 基本面：甲醇价格随原油上涨，港口及内地市场调涨。进口减量期，美伊冲突可能影响伊朗甲醇供应预期。
• 风险提示：美伊冲突升级、伊朗甲醇回归不顺、外围宏观因素。

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四、盐化工板块

纯碱（SA）

• 逻辑：厂家节后累库压力大。
• 基本面：供应增加，需求减少，厂家库存压力加大。节后补库需求不乐观，库存累积趋势持续。
• 风险提示：宏观情绪扰动、厂家预期外减产。

玻璃（FG）

• 逻辑：供需双弱。
• 基本面：节后厂家库存累积程度低于往年，但中游库存高企，对现货市场不利。需求复苏需等待二季度。
• 风险提示：地产政策变化、宏观情绪变化。

烧碱（SH）

• 逻辑：现货亏损后挺价。
• 基本面：现货报价上涨，成本压力上升。厂家供应可能下降，但需观察液氯价格变化。
• 风险提示：厂家开工变化、氧化铝产能变动。

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五、有色金属板块

铜

• 逻辑：震荡偏强。
• 基本面：智利铜矿维持产量，国内下游需求复苏，但国内外库存攀升。库存去化速度是需求复苏的核心变量。
• 风险提示：印尼复产、加工费波动。

黄金（AU）

• 逻辑：震荡偏强。
• 基本面：宏观数据分化，GDP疲软利于降息，PCE通胀不利。地缘和关税政策支撑避险情绪。
• 风险提示：美元大幅波动、央行购金扰动。

白银（AG）

• 逻辑：震荡偏强。
• 基本面：库存去化支撑价格，特别是上期所库存偏低，吸引资金流入。
• 风险提示：现货趋紧、需求波动加大。

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关键信息汇总

• 地缘政治因素：美伊局势持续升温，是近期原油及LPG价格的主要支撑。
• 原油基本面：美国炼厂进入春季检修，OPEC+可能恢复增产，需关注后续政策及地缘变化。
• 燃料油与LPG：高硫燃料油受地缘支撑，低硫燃料油需求疲软，上涨空间有限。
• PTA与聚酯：PTA负荷下降，聚酯需求恢复缓慢，需关注节后补仓和需求启动。
• 尿素与甲醇：尿素需求预期良好，甲醇受地缘和原油影响上涨，但基本面支撑有限。
• 纯碱与玻璃：供需双弱，库存压力大，需关注二季度需求变化。
• 烧碱：成本压力上升，现货亏损后挺价，供应可能下降。
• 黄金与白银：宏观数据分化，地缘和关税政策支撑避险情绪，黄金震荡偏强，白银因库存去化偏强。

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风险提示汇总

• 地缘风险：美伊冲突升级、伊朗甲醇回归不顺、俄乌和谈进程超预期。
• 宏观风险：美联储政策、美元波动、关税政策。
• 基本面风险：原油价格异动、库存压力、供需变化。
• 政策风险：出口政策调整、地产政策变化、氯碱企业产能变动。

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数据监测（部分重点）

原油

• Brent连一：70.77美元/桶，-1.01%。
• WTI连一：65.63美元/桶，-1.03%。
• Dated BFO基准价：71.60美元/桶，-0.40%。
• 金油比：72.85点，+0.07%。

燃料油

• FU主力合约裂解：-30.4元/桶。
• LU主力合约裂解：+3.3元/桶。

LPG

• PG2604：4582元/吨，+3.76%。
• FEI-C3 M1：561.46美元/吨，+0.23%。
• CP-C3 M1：539.03美元/吨，+0.45%。

甲醇

• MA2605：2285点，+4.4%。
• MA主力基差：-42元/吨。

纯碱

• SA05：1171元/吨，+9元。
• SA05-SA09：-63元，+7元。

玻璃

• FG05：1070元/吨，+9元。
• FG05-FG09：-97元，+0元。

烧碱

• SH05：2163元/吨，-90元。
• SH05-SH09：-178元，-26元。

黄金

• 期货上海：1150.50元/克，+3.64%。
• COMEX黄金：5203.80美元/盎司，+2.62%。

白银

• 期货上海：22327元/千克，+12.87%。
• COMEX库存：87.99万盎司，+4.03%。

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数据来源

• Wind
• 恒力期货研究院

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