20180822-东方证券-华东医药-000963.SZ-业绩符合预期_彰显白马本色_4页_441kb

报告摘要

本报告分析了一家医药企业2018年上半年的业绩表现及未来发展趋势。公司上半年实现营收153.25亿元，同比增长8.76%，归属上市公司股东的净利润为12.93亿元，同比增长24.19%，每股收益（EPS）为0.89元，整体业绩符合市场预期。

业绩表现稳定：公司上半年业绩增长符合预期，其中二季度增长尤为显著，营收和净利润分别同比增长7.87%和28.95%，高于一季度增速。
医药工业增长强劲：核心子公司中美华东营收44.11亿元，同比增长26.89%，净利润10.58亿元，同比增长29.9%。主要产品如阿卡波糖、百令胶囊、他克莫司、泮托拉唑等均保持较高增速。
商业板块受政策影响：由于浙江省实施两票制，商业调拨业务有所流失，上半年收入增长仅为3.87%，但预计下半年将逐步恢复，全年增速有望维持在10%左右。
研发投入持续增加：上半年研发支出达2.64亿元，同比增长60.57%。公司在研管线稳步提升，其中迈华替尼已结束I期临床试验，利拉鲁肽注射液完成I期临床研究，一致性评价进展顺利，预计2018年底通过。
财务预测与投资建议：公司2018-2020年EPS预计分别为1.52元、1.82元和2.19元。维持2018年31倍估值，对应目标价为47.12元，给予“买入”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	25,380	27,832	31,597	36,572	42,336
营业利润（百万元）	1,856	2,341	2,848	3,407	4,108
归属于母公司净利润（百万元）	1,447	1,780	2,219	2,647	3,195
每股收益（元）	0.99	1.22	1.52	1.82	2.19
毛利率	24.3%	26.1%	26.7%	27.0%	27.3%
净利率	5.7%	6.4%	7.0%	7.2%	7.5%
ROE	28.2%	22.7%	24.2%	23.6%	22.6%
市盈率（倍）	42.7	34.7	27.8	23.3	19.3
市净率（倍）	8.5	7.4	6.2	4.9	3.9