20151123-申万宏源-家用电器_十月空调内销下滑速度超预期_13页_792kb

报告摘要

本报告分析了2015年11月16日至19日期间家电行业的市场表现、销售数据、行业动态及投资建议。整体来看，家电板块表现优于沪深300指数，但部分企业面临销售下滑压力，尤其是空调行业。同时，行业在产品结构升级、电商发展及智能化转型等方面呈现积极趋势。

家电板块表现优于市场：本周申万家电行业指数上涨3.1%，强于沪深300指数的0.8%涨幅。
重点公司涨跌分化明显：华声股份、奥马电器、亿利达领涨，浙江美大、美的集团、苏泊尔领跌。
空调销量下滑超预期：2015年10月空调内销量同比下滑31.3%，出口量下滑9.97%，库存同比减少7.28%。格力与美的内销量大幅下滑，市场占有率也有所下降。
白电表现亮眼：冰箱与洗衣机零售量及销售额均实现显著增长，冰箱零售量同比增长55.8%，洗衣机零售量同比增长22.3%，均价提升明显。
线上市场增长迅速：彩电线上销量同比增长113%，销售额增长111%；冰箱、洗衣机线上增长均超过40%。
电商发展趋势显著：线上市场成为家电销售的主要增长点，移动端下单量占比达60.8%，推动“拇指之战”。
家电产品结构升级：产品均价提升带来毛利率增长，推荐青岛海尔、天银机电、老板电器等产品结构优良的公司。
智能化与高端化趋势明显：智能家电、高端轻奢产品销售比例上升，美的集团与科大讯飞合作推动人工智能在家电领域的应用。
行业竞争格局变化：京东在家电电商市场占据主导地位，农村市场成为新的增长点，三四级市场加速发展。

产品	销量（万台）	销量增速	销售额（亿元）	销售额增速
冰箱	21.29	55.8%	7.95	57.2%
洗衣机	30.42	22.3%	7.06	29.3%
空调	18.09	34.0%	6.52	26.4%

品类	线上销量（万台）	线上增速	线上销售额（亿元）	线上增速	线下销量（万台）	线下增速	线下销售额（亿元）	线下增速
彩电	165.3	113%	48	111%	42.4	25%	16	28%
冰箱	21.29	55.8%	7.95	57.2%	-	-	-	-
洗衣机	30.42	22.3%	7.06	29.3%	-	-	-	-
空调	18.09	34.0%	6.52	26.4%	-	-	-	-

推荐公司：
- 青岛海尔（600690）：产品结构优良，建议增持。
- 天银机电（300342）：核心技术优势明显，建议增持。
- 老板电器（002508）：业绩增速确定性强，建议买入。
中小市值公司：
- 东方电热（300217）：非公开发行复牌后无锁定期限制，外延预期强烈。
- 银河电子（002519）：完成新能源汽车核心产业布局，建议重点关注。

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	PB	2014A EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014A PE	2015E PE	2016E PE
000651	格力电器	买入	18.59	1118.32	2.49	2.35	2.08	2.49	7.90	8.94	7.18
000333	美的集团	买入	28.18	1202.08	2.52	2.52	2.46	2.94	11.45	9.59	8.19
600690	青岛海尔	增持	9.92	607.42	2.49	2.49	0.82	0.63	12.17	15.75	13.05
002668	奥马电器	-	116.88	193.26	11.56	11.56	1.23	1.88	95.13	62.31	50.02
000921	海信科龙	-	9.08	123.74	3.15	0.49	1.20	1.20	18.40	7.59	7.59
000404	小天鹅A	增持	22.28	140.92	2.91	1.10	1.48	1.79	20.18	15.03	12.47
600983	合肥三洋	增持	14.88	114.05	2.58	0.38	0.60	0.72	38.84	24.62	20.56
002508	老板电器	买入	40.90	198.80	6.90	1.18	1.60	2.06	34.61	25.56	19.85

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%
- 中性（Neutral）：市场波动-5%~+5%
- 减持（Underperform）：弱于市场5%以下
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越市场
- 中性（Neutral）：与市场持平
- 看淡（Underweight）：弱于市场