家用电器行业2024年7月月报：白电外销延续高增，以旧换新拉动内销-240806-光大证券-41页_1mb

白电外销延续高增，以内需为辅

• 外销表现强劲: 2024年6月，白电外销保持高增长，尤其是空调、冰箱和洗衣机。空调外销出货876万台，同比增长46%；冰箱和洗衣机外销分别增长18%和17%，主要受益于人民币汇率低位及新兴市场需求增长。
• 内销承压: 内销需求受地产疲软、消费偏弱等因素影响，6月内销整体下滑约10%-16%，其中空调、冰箱、洗衣机、厨房电器等产品零售额同比均有不同程度下滑，消费疲软态势明显。
• 以旧换新政策拉动内需: 中央推出的以旧换新政策预计将改善内需，但对于内销整体恢复效果有待观察。

行业成本与需求变化

• 原材料成本震荡: 6月核心原材料价格同比略有增长，铜价同比+13%，塑料ABS同比+16%，但由于前期成本红利，公司盈利能力整体稳定。
• 产品均价分化: 部分品类线上、线下价格均下跌，如空调线上均价跌幅超10%，冰箱线上均价同比下滑超13%。但集成灶、扫地机等品类高端化趋势仍存，线下均价提升。

关键产品设备分析

空调

• 产销下滑，外销驱动增长: 6月销量1894万台，同比增长36%，内销出货1057万台，同比下降16%。外销占比由53.6%提升至55.8%，主要受益于出口增长。
• 品牌格局变化: 美的、格力内销份额分别下滑17pct和6pct，奥克斯份额提升。

冰箱

• 外销增长，内销波动大: 6月销量同比增长43%，外销488万台，同比增长18%，内销份额由33%-40%降至35.7%。
• 高端化趋势不变: 海尔市场份额迅速扩大，线上、线下均价整体趋稳。

洗衣机

• 外销高增长，内销下滑: 6月洗衣机销量675万台，同比增长7%，外销385万台，同比增长17%。
• 市场份额小幅波动: 海尔线下份额由42.3%降至42.3%，美的份额由27.0%至25.4%。

投资策略与估值分析

• 估值处于历史低位: white家电及厨电估值PE 处于历史均线附近，PB 基准低于2014年以来的平均水平，整体估值情况较为合理。
• 资金面变化: 公募基金24Q2增持白电板块，截至5月底公募基金持仓3475亿元，超配30%，但外资7月对国内家电小幅流出。

风险提示

1.宏观经济下行风险：消费支出缩减可能影响家电需求
2.房地产疲软：销售萎缩影响白色家电销售周期
3.人民币升值：放大出口产品名义价格，抑制出货
4.成本向上传导受限：原材料价格不达预期
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