银行业深度报告：新规后，银行理财形态变化及对基金影响-20171204-中泰证券-27页-1mb

银行理财形态变化及对基金影响分析总结

核心内容

资管新规对银行理财形态及基金行业产生深远影响。新规旨在控制“影子银行”、防止监管套利、降低金融风险，推动银行资管业务回归本源。新规对非标资产、期限错配、净值化管理等提出严格限制，银行理财资金端和资产端将发生结构性变化。

主要观点

1. 资管新规核心影响

• 非标资产：非标是监管重点，将面临规模压缩和收益率下降。
• 期限错配：封闭式产品期限不得低于90天，非标资产终止日不得晚于产品到期日。
• 净值化管理：鼓励净值型产品，打破刚性兑付，提升收益波动性。
• 杠杆限制：统一杠杆比例，公募产品杠杆率不超过140%，私募不超过200%。

2. 银行理财资金端变化

• 客群结构：同业理财快速下降，零售客户理财面临压力，但整体规模不会明显下降。
• 产品形态：短期理财供给减少，产品期限拉长，利率曲线变陡峭。
• 收益率波动：收益率波动加大，客户需承担更大风险。

3. 银行理财资产端变化

• 非标转标：非标资产将逐步向标准资产转化，如债券、ABS等。
• 多元化配置：股票将成为重要配置方向，银行资产配置分化明显。
• 主动管理：银行资管将强化主动管理能力，进入市场化竞争阶段。

4. 对基金公司的潜在影响

• 投研能力提升：基金公司需提升投研能力，以应对银行资金配置需求。
• 权益类产品需求增加：偏好混合型基金，关注蓝筹股配置。
• 货币基金需求上升：短期理财向货币基金转移，但基金承接能力受限。
• 固收类产品需求仍存：产品期限偏好缩短，需关注短久期债券。
• FOF与MOM发展：基金公司有望成为银行资管的第三方投顾，FOF和MOM模式将大发展。

关键信息

• 行业数据：银行行业总市值约9954.55亿元，流通市值约9678.97亿元。
• 重点公司：工行、建行、农行、招行、宁波银行均为增持评级。
• 理财资金结构：个人投资者为主，占比超60%；非标资产占比高，预计30%以上。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对银行及基金行业造成影响。

行业趋势与投资建议

1. 银行基本面

• 银行业基本面趋势向上，资产质量改善，息差触底温和回升。
• 银行估值主要看PB，与ROE相关，高ROE带来估值下移。

2. 投资主线

• 大型银行：工行、建行、农行为基本配置盘，基本面确定。
• 优质银行：招行和宁波银行被视为银行股的核心资产。
• 中小银行：投资面已见底，基本面改善将带来较大弹性。

3. 估值提升时机

• 预期收益率下降：当预期收益率低于14%，银行估值将提升。
• 经济预期改善：经济周期向好时，银行股业绩和估值具有较大弹性。

总结

资管新规推动银行理财业务向净值化、多元化、主动管理方向发展，对基金公司提出更高要求。银行理财资金端结构变化明显，资金向货币基金和权益类基金转移，基金公司需提升投研能力以适应需求。未来银行理财资产配置将更加市场化，银行资管进入“优胜劣汰”阶段。投资方面，大型银行为稳健配置首选，招行和宁波银行为优质资产，中小银行存在基本面改善的弹性机会。