2017-银行业深度报告：新规后，银行理财形态变化及对基金影响_27页-1mb

银行理财形态变化及对基金影响总结

核心内容

本报告分析了资管新规对银行理财形态变化及其对基金行业的影响。新规旨在控制“影子银行”、防止监管套利、降低金融风险，推动银行资管回归本源。随着新规的实施，银行理财在资金端和资产端均发生结构性变化，对基金公司提出了新的挑战和机遇。

主要观点

1. 资管新规核心影响

• 非标资产是监管重点，非标债权类资产面临规模压缩和收益率下降的压力。
• 期限错配被严格限制，对非标资产影响最大。
• 净值化管理成为博弈重点，银行理财将逐步向净值型产品转型。

2. 银行理财资金端的变化

• 同业理财占比快速下降，零售客户理财面临压力，但规模不会明显下降。
• 个人理财仍占主导，预计同业占比下降后，零售占比将进一步提升。
• 高净值客户认定标准趋严，但影响相对较小，城商行私银户均资产压力较大。

3. 银行理财资产端的变化

• 非标转标是重要方向，银行将更多投资标准化资产如债券和ABS。
• 资产配置多元化，股票成为重要方向，尤其是蓝筹股。
• 强化主动管理能力和大类资产配置，银行资管“躺着赚钱”时代结束，进入市场化竞争。

关键信息

1. 资金端影响

• 产品期限拉长，短期理财供给减少，收益率波动加大。
• 理财利率曲线陡峭，短期产品收益率下降，长期产品收益率提升。
• 银行理财规模在存款压力下仍保持增长，尤其是中小银行。

2. 资产端影响

• 非标资产占比高，新规下将逐步减少。
• 债券投资仍是主流，但配置方向可能转向短久期产品。
• 股票投资需求提升，偏好混合型基金及蓝筹股。

3. 对基金的影响

• 权益类产品需求提升，基金需加强投研能力，偏好混合型基金。
• 货基需求增加，但供给能力是关键，需应对流动性新规带来的限制。
• 固收类产品需求仍在，但产品期限偏好缩短，需审慎选择优质债券。
• FOF、MOM将大发展，基金公司可提供第三方投顾服务，提升投研能力。

投资建议

1. 银行股基本面分析

• 银行业基本面向上，资产质量改善，息差触底回升。
• 银行估值主要看PB，ROE是关键因素，估值不会大幅下降。
• 大型银行是基本配置盘，基本面最确定，推荐工行、建行、农行。
• 招商银行和宁波银行是优质资产，具有较大弹性。
• 中小银行投资面见底，未来基本面改善的银行可能有较大弹性，如中信、兴业、北京、南京和光大等。

风险提示

• 经济下滑超预期可能对银行资产质量造成压力。

附录信息

1. 风险准备金

• 基金专户业务新增计提，但影响有限。
• 公募基金、基金子公司无新增压力。
• 券商资管、信托需细则落地，风险准备金计提标准可能调整。

2. 银行估值表

• 工商银行：P/B 1.00（2017E）/0.91（2018E），ROE 13.7%（2017E）/12.8%（2018E），股息率 4.09%（2017E）。
• 建设银行：P/B 1.01（2017E）/0.91（2018E），ROE 14.4%（2017E）/13.6%（2018E），股息率 4.08%（2017E）。
• 农业银行：P/B 0.89（2017E）/0.80（2018E），ROE 13.8%（2017E）/13.1%（2018E），股息率 4.73%（2017E）。
• 招商银行：P/B 1.59（2017E）/1.41（2018E），ROE 16.4%（2017E）/16.8%（2018E），股息率 2.94%（2017E）。

总结

资管新规对银行理财形态和基金行业带来深远影响，推动银行资管向净值化、多元化、主动管理方向发展，同时对基金投研能力提出更高要求。银行理财资金端变化主要体现在期限拉长、收益率波动加大和客户结构调整，资产端则更倾向于非标转标、债券投资和股票配置。基金公司需加强投研能力，提升产品多样性，以应对银行理财资金的配置需求变化。