新能源行业：中报业绩预报分化明显，行业整体质押风险可控-20180716-银河证券-36页-2mb

行业研究报告总结

核心内容

中报业绩分化明显

• 2018年中报业绩预告中，158家电力设备与新能源上市公司中，80家预计利润增速下限为正，主要集中在中压设备、线缆部件及其他、光伏设备三个子行业。
• 78家预计利润增速下限为负，主要分布于线缆部件及其他、储能设备、光伏设备三个子行业。
• 从利润增速来看，近期公布的93家公司平均利润增速在6.3% - 28.5%之间，较一季度有所下滑；利润增速区间范围扩大，最大负增长为-1817.7%，最大正增长为7948%。

整体质押风险可控

• 231家电力设备与新能源上市公司平均质押率为16.9%，其中质押比率超过50%的公司有10家，市值占比仅4.6%，对市场冲击有限。
• 行业整体质押风险处于可控范围。

主要观点

行业基本面持续向好

• 6月全社会用电量保持高速增长，第二产业用电量增长显著，表明经济持续向好。
• 三门核电2号机组获批装料，标志着我国三代核电发展进入新阶段，预计在“十三五”后期进入批量化建设阶段，对核电设备供应商形成利好。
• 发改委取消电网企业部分垄断性服务收费项目，有助于降低工商企业用电成本，对发电企业收入影响较小。

风电行业表现

• 风电竞价上网新政对陆上集中式及海上新增规模有一定影响，但运营商对利用率敏感度高，内部收益率仍较丰厚，投资价值凸显。
• 设备商方面，推荐金风科技和天顺风能，两家公司具备行业领先的技术及成本优势，并可通过海外项目降低国内市场不确定性。
• 建议关注细分领域优质标的如康达新材、中材科技、禾望电气、杭齿前进等。

关键信息

一周热点动态

• 6月全社会用电量增长9.4%，其中第二产业增速放缓，但整体仍保持高速增长。
• 三门核电2号机组获批装料，核电设备供应商将受益。
• 发改委取消部分电网垄断收费，有助于降低企业用电成本。
• 丹麦新增3座海上风场，推动可再生能源占比提升至55%，显示风电行业未来增长潜力。

核心组合表现

• 稳定型组合包括金风科技和天顺风能，持仓比例分别为40%和20%，周涨跌幅分别为7.66%和10.22%，累计涨跌幅分别为-29.53%和-35.19%，相对收益率分别为-11.13%和-16.79%，组合收益率为-13.33%。
• 进攻型组合包括久立特材、江苏神通和浙富控股，持仓比例分别为35%、30%和20%，周涨跌幅分别为6.61%、2.63%和1.36%，累计涨跌幅分别为-10.77%、6.87%和-5.08%，相对收益率分别为7.63%、8.21%和1.32%，组合收益率为-3.97%。

行业估值情况

• 截止2018年7月13日，电气设备行业TTM市盈率为26.7X，较上周略有上升。
• 与全部A股相比，电力行业相对溢价水平为67.3%。
• 过去13年电气设备行业TTM市盈率平均值为41.4X，当前估值低于历史平均水平，存在估值修复空间。
• 国际电气设备龙头公司平均市盈率为15.64X，低于A股的26.0X，主要因欧美市场发展较成熟，增长空间有限。

风险提示

• 装机规模不达预期
• 原材料价格大幅上涨
• 风电竞价上网价格过低
• 整机价格大幅下挫

附录概览

• 包括上市公司质押数据汇总、行业数据跟踪、公司市场表现、重点公司业绩与估值水平、新能源行业数据、行业动态和公司公告等内容。

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总结

• 中报业绩分化明显，部分公司利润大幅增长，部分公司利润下滑。
• 行业整体质押风险可控，多数公司质押率较低。
• 风电行业基本面向好，受益于政策支持及技术进步。
• 电气设备行业估值处于历史低位，存在修复空间。
• 推荐关注行业龙头及细分领域优质公司，以获取超额收益。