20230427-国金证券-健之佳-605266.SH-业绩增长超预期_看好24年弹性进一步释放_4页_896kb

公司2022年年报及2023年一季报分析总结

业绩概览

• 2022年全年及2023年一季度业绩超预期
  • 2022年营业收入达751亿元，同比增长435%。
  • 2022年归母净利润363亿元，同比增长209%（扣非归母净利润361亿元，同比增长277%）。
  • 2023年一季度营业收入217亿元，同比增长494%；归母净利润76亿元，同比增长144%；扣非归母净利润75亿元，同比增长101%。
• 业绩超额完成年度预算目标，且自2020年起复合增长率超过20%。
• 公司提出并超额实现2022年净利润（较2020年）增长40%目标。

业绩驱动因素

• 持续的成本控制和效率提升：销售费用率持续改善，2022年降至2.54%，同比降0.2pct；2023Q1进一步降至2.46%，同比降0.24pct。
• 快速的门店扩张：布局显著扩大，2022年新增门店667家（并购718家+自建317家），覆盖6个省市，2022年底门店总数达3763家。2023Q1净增134家，截至一季度末门店4192家，新店占比超85%，次新店占比近17%，预计培育成熟后业绩弹性增加。
• 线上业务稳步增长：2022年线上收入同比增长59.39%，线上收入占比达18.63%（增长18.5pct）。会员体系发展良好，活跃会员超2300万，增长率37%，会员消费占比超80%。

未来展望与估值

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为416亿、514亿、599亿，增长率分别为14%、24%、17%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：外延并购不确定性；处方外流不达预期风险；线上业务面临互联网冲击风险；收入地区集中风险。

附注

• 报告包含多家机构的“买入”评级。
• 管理层报酬、预收账款、存货等关键财务指标显示盈利能力增强。
• 股票代码：01002。