20230507-西南证券-健之佳-605266.SH-业绩稳健增长_自建+收购_双轮驱动_4页_1mb

健之佳（605266）投资分析总结

关键财务数据

• 2022年全年业绩：

  • 收入：751亿元，同比增长435%
  • 归母净利润：36亿元，同比增长209%
  • 扣非归母净利润：36亿元，同比增长277%

• 2023年一季度业绩：

  • 收入：217亿元，同比增长494%
  • 归母净利润：8亿元，同比增长1437%
  • 扣非归母净利润：7亿元，同比增长1015%

经营与增长驱动因素

• 品类调整：中西成药收入占比从2021年底的67%提升至2023Q1的74.2%，显著拉动总收入增长。
• 线上业务：线上收入占比从18.6%增至22.1%，贡献持续高增长。
• 贴牌商品：贴牌收入占比达12.4%，获消费者认可，增速强劲。

战略与并购

• 门店扩张：截至2023Q1，门店总数4192家，2023年一季度门店增长率为338%。
• 唐人医药并购：2022年以207亿元收购河北唐人医药，全年扣非归母净利润11亿元，超业绩承诺229%。

未来展望

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为44亿、55亿、68亿元，年复合增长率24.7%。
• 估值：维持“持有”评级，PE（2023E）为18倍，PB（2023E）为3.7倍。

风险提示

• 政策风险、市场竞争加剧风险、新增门店不及预期。

注：部分数据（如净利润增长率）可能存在异常值，建议核实。