20221029-国金证券-健之佳-605266.SH-业绩增长超预期_省外拓张有序推进_4页_1mb

健之佳 (605266.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

健之佳（605266.SH）作为一家医药零售企业，近年来在业绩增长、门店扩张及多元化战略方面表现突出，受到市场关注并维持“买入”评级。公司通过自建和并购模式加速门店扩张，同时积极布局全渠道销售和多品类经营，以增强市场竞争力。

主要观点

业绩增长

• 2022年前三季度：公司实现收入47.09亿元，同比增长28%；归母净利润1.93亿元，同比下降1.80%；扣非归母净利润1.94亿元，同比增长4%。
• 单三季度：收入17.03亿元，同比增长32%；归母净利润1.05亿元，同比增长42%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长46%。
• 盈利改善：销售费用率环比下降1.2pct，净利率环比增加2.3pct，盈利能力持续提升。

门店扩张

• 门店增长：2022年前三季度新增自建店236家，并购店718家，其中通过并购唐人医药进入河北、辽宁，布局省份增至6个。
• 唐人并购影响：唐人医药在9月并入公司合并报表，贡献净利润91万元，总体符合预期。
• 未来预期：随着并购整合和门店成熟，公司经营业绩有望稳步提高。

全渠道与多品类策略

• 全渠道布局：公司通过B2C、O2O、佳e购、微商城等方式，全渠道销售占比超20%。
• 多品类经营：坚持多品类经营和差异化营销，挖掘药品以外的业绩增长点和毛利提升空间。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022-2024年分别为65.34亿元、81.78亿元、102.91亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为3.40亿元、4.03亿元、5.01亿元，增速分别为13%、18%、24%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为3.427元、4.057元、5.050元。
• 市盈率：预计2022-2024年分别为14.47倍、12.22倍、9.82倍。
• 市净率：预计2022-2024年分别为1.92倍、1.73倍、1.54倍。

市场表现

• 股价波动：年内股价最高为64.87元，最低为39.44元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 外延并购不确定性：并购项目的整合效果存在不确定性。
• 处方外流不达预期：处方外流政策对业绩的影响可能不如预期。
• 互联网冲击：互联网零售对传统医药零售模式的冲击。
• 收入地区集中：收入主要依赖特定地区，存在区域风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为65.34亿元、81.78亿元、102.91亿元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为24.48亿元、29.70亿元、36.55亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别为3.39亿元、4.02亿元、5.00亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为7.54亿元、9.03亿元、10.84亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-9.80亿元、-4.29亿元、-4.04亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为9.53亿元、-1.39亿元、-1.82亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为72.05亿元、80.34亿元、89.88亿元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为72.05亿元、80.34亿元、89.88亿元。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为64.71%、64.85%、64.69%。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1份。
• 增持：6份。
• 中性：0份。
• 减持：0份。
• 评分：1.33，对应“增持”评级。

结论

健之佳在2022年表现出强劲的业绩增长和门店扩张能力，公司通过多元化战略和全渠道销售提升竞争力，未来增长潜力较大。尽管存在并购不确定性、处方外流不达预期等风险，但总体来看，公司仍被看好，维持“买入”评级。