20240509-浙商证券-健之佳-605266.SH-健之佳2023年报及2024一季报点评报告_门店结构优化_业绩增长可期_4页_744kb

健之佳（605266）公司点评

报告日期：2024年05月09日

投资要点

1. 业绩增长：2023年公司营业收入达9081亿元，同比增长20.84%；归母净利润414亿元，同比增长10.72%（调整后）。2024年第一季度收入同比增长67.9%，但归母净利润同比下降31.51%。
2. 门店扩张与结构优化：门店总数达5116家，省外扩张显著，店龄结构持续优化。自2022年并购唐人以来，全国化布局进展顺利。
3. 股权激励计划：公司2024年发布股权激励计划，设定未来三年净利润年增长率不低于15%、36%、60%。

成长性与盈利能力分析

成长驱动因素：

• 下沉市场拓展与门店数量持续增长。
• 省外门店扩张，尤其在四川、重庆、河北等地门店数快速增长。

盈利能力：

• 2023年毛利率35.88%，同比下降0.26个百分点；2024年第一季度毛利率34.36%，同比上升1.76%。
• 净利率同比下降，主要原因是省外门店扩张产生的费用压力。

盈利预测与估值

浙商证券预测公司：

• 2024-2026年营业收入分别为10855亿元、13144亿元、15854亿元，复合增速约19%-21%。
• 归母净利润分别为477亿元、569亿元、687亿元，复合增速约150%-200%。
• 维持“增持”评级，2024年对应PE为14倍。

风险提示

1. 行业竞争加剧的风险。
2. 政策变动以及需求波动风险。

总结

健之佳凭借门店结构优化与快速扩张，在2024年展现出强劲增长潜力。尽管短期净利润因费用压力略有下滑，但中长期业绩目标明确，富有执行力的管理团队有望在维持稳定毛利率的同时实现规模扩张。