20240828-浙商证券-一拖股份-601038.SH-一拖股份点评报告_中报业绩符合预期_受益大马力拖拉机需求占比提升_3页_508kb

一拖股份（601038）2024上半年中报业绩符合预期，营收同比增长77%至781亿元，归母净利润同比增长20%至905亿元，显示出较强的韧性，尤其在拖拉机市场整体需求略有下降的背景下，二季度仍实现双位数增长。大马力拖拉机占比持续提升，显著推动盈利能力，毛利率同比提升12个百分点至17%，净利率同比提升12个百分点至11.8%。

拖拉机销量方面，公司大中型拖拉机销售51万台，同比增长42.5%，其中出口销售增幅达31%，大轮拖产品占比提升，出口贡献显著。研发端投入205亿元，同比增长138%，占营收26%，重点推进240、320马力无级变速拖拉机和220马力混动拖拉机等高端智能农机装备开发，并进行80和50马力丘陵山地拖拉机改进，强化技术短板。

作为拖拉机行业龙头，一拖股份受益大马力化趋势和海外需求增长。2022年全球农机市场规模达6200亿美元，作物收获机市场潜力大；公司技术底蕴通过历史收购加强，国内市场市占率24%，2023年行业品牌影响力领先，海外营收占比85%，具有较大成长空间。对标全球龙头约翰迪尔，潜在市场空间广阔。

投资建议维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为117亿元、137亿元、151亿元，同比增长17%、17%、11%，对应PE分别为14倍、12倍、11倍，成长前景乐观。风险包括市场竞争加剧、补贴政策调整和海外拓展不确定性。