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一拖股份(601038)中报点评：业绩超预期，拖拉机结构升级与出口高增长

投资评级: 增持
核心观点: 公司2023年中报业绩表现亮眼，营收、净利润双双大幅增长，维持“增持”评级。

关键业绩数据

• 半年报营收724亿元，同比增长105.7%
• 归母净利润75亿元，同比增长297%
• 扣非净利润72.6亿元，同比增长1968.6%

业务亮点

1. 拖拉机业务逆势增长

   • 营收669.5亿元，同比增长97.2%
   • 海外出口销量同比增长70.27%
   • 平均单价提升23.3万元
   • 市场占有率达25.83%

2. 柴油机业务爆发式增长

   • 外销量同比增长1905%
   • 国四标准推动销量提升

盈利能力

• 毛利率下降0.44pct至15.85%
• 净利率提升1.67pct至10.55%

估值展望

• 上调盈利预测：
  • 2023年营收1394.9亿元、归母净利87.3亿元
  • 2024-2025年营收1565.1亿/1759.3亿，净利105.4亿/128.5亿
• 当前PE15.26x，估值处于合理区间

风险提示

1. 宏观及行业政策变化
2. 毛利率持续承压
3. 出口市场开拓不及预期
4. 新产品推广不确定性