20180823-招银国际-中国平安-02318.HK-中期业绩利润及内含价值增长亮眼_4页_851kb

报告摘要

中国平安（2318 HK）2018年上半年业绩总结

核心内容

中国平安在2018年上半年实现了显著的利润和内含价值增长。集团净利润同比增长33.8%，达到581亿元人民币，内含价值增长12.4%，达到9,274亿元人民币。尽管面临资本市场波动和新会计准则实施带来的公允价值损失，公司仍通过寿险、科技及其他资产管理业务的推动实现了业绩增长。

主要观点

净利润增长：集团净利润同比增长33.8%，主要得益于寿险、科技及其他资产管理业务的强劲表现。
寿险业务：寿险和健康险业务利润同比增长43.3%，达到338亿元人民币。新业务价值同比增长0.2%，其中二季度实现由负转正，增长9.9%。
科技业务：金融科技和健康科技业务利润同比增长901%，达到42亿元人民币，主要由于陆金所控股和汽车之家利润增长，以及科技业务亏损收窄。
资产管理业务：其他资产管理业务利润同比增长84.1%，达到65亿元人民币，主要贡献来自房地产、融资租赁和海外业务。
财险业务：财险业务保持良好状态，保费收入同比增长14.9%，综合成本率优化0.3个百分点至95.8%。
新业务价值率：代理人渠道新业务价值率提升至48.1%，银保渠道提升至16.5%，显示产品组合优化和长期保障型业务份额提升。
公司估值：当前股价相当于1.20倍2018上半年末集团内含价值，每股价值为9.7港元，相当于集团市值的13.3%。剔除科技业务后，每股内含价值相当于1.13倍，高于同业平均水平。

关键信息

业绩回顾

总资产：6,851,431百万人民币，同比增长5.5%。
总负债：635,092百万人民币，同比增长8.0%。
归属于母公司股东权益：516,052百万人民币，同比增长9.0%。
集团内含价值：927,376百万人民币，同比增长12.4%。
投资资产：2,582,522百万人民币，同比增长5.4%。
年化净投资收益率：4.2%，同比下降0.8个百分点。
年化总投资收益率：4.0%，同比下降0.9个百分点。

寿险及健康险业务

新业务价值：38,757百万人民币，同比增长0.2%。
新业务价值率：38.8%，同比增长3.3个百分点。
代理人渠道新业务价值：306,683百万人民币，同比增长22.7%。
保单继续率：13个月保单继续率为94.3%，同比增长0.6个百分点；25个月保单继续率为90.9%，同比增长0.8个百分点。

财产保险业务

综合成本率：95.8%，同比下降0.3个百分点。
赔付率：87.4%，同比下降1.4个百分点。
费用率：38.4%，同比上升1.1个百分点。
净资产收益率：8.3%，同比下降2.2个百分点。

银行业务

净资产收益率：6.1%，同比下降0.1个百分点。
净利润：13,372百万人民币，同比增长6.5%。
不良贷款率：1.68%，同比下降0.02个百分点。
拨备覆盖率：175.81%，同比上升24.73个百分点。
资本充足率：11.59%，同比上升0.39个百分点。

信托业务

净资产收益率：8.7%，同比下降2.8个百分点。
净利润：1,694百万人民币，同比下降25.1%。
信托资产管理规模：577,230百万人民币，同比下降11.6%。

证券业务

净资产收益率：3.4%，同比下降1.2个百分点。
净利润：956百万人民币，同比下降19.5%。
净资产：28,354百万人民币，同比增长4.3%。

偿付能力

寿险及健康险偿付能力充足率：228.0%，同比下降6.1个百分点。
财产保险偿付能力充足率：216.1%，同比下降1.4个百分点。
集团偿付能力充足率：217.3%，同比上升2.4个百分点。

业务板块净利润

寿险及健康险业务：利润为338亿元人民币。
财险业务：利润为12,554百万人民币。
银行业务：利润为13,372百万人民币。
信托业务：利润为1,694百万人民币。
证券业务：利润为956百万人民币。

保费收入结构

个人业务：339,662百万人民币，同比增长23.2%。
代理人渠道：306,683百万人民币，占比90%，同比增长22.7%。
新业务：81,190百万人民币，占比24%，同比下降11.9%。
续期业务：225,493百万人民币，占比66%，同比增长42.8%。
银保渠道：9,723百万人民币，占比3%，同比下降0.8%。
电销、互联网及其他渠道：23,256百万人民币，占比7%，同比增长46.4%。
团体业务：12,337百万人民币，占比100%，同比增长8.2%。

股价表现

当前股价：72.8港元。
1-月：-1.7%。
3-月：-9.6%。
6-月：-17.3%。

投资评级

买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
未评级：招银国际并未给予投资评级。

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