20180823-国金证券-顺丰控股-002352.SZ-经济件表现亮眼_新业务步伐节奏加快_5页_1mb

顺丰控股 (002352.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

顺丰控股作为一家领先的综合物流服务商，持续在传统快递业务与新兴物流服务领域发力，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。公司通过不断优化业务结构、加强成本控制、拓展新业务线以及推进科技创新，实现了业务量与收入的快速增长。

主要观点

• 业务增长显著：2018年上半年，公司营业收入达到425.04亿元，同比增长32.16%；归母净利为22.34亿元，同比增长18.59%；业务量为18.58亿票，同比增长35.29%。
• 经济件业务表现亮眼：经济件业务收入同比增长53.71%，成为新的利润增长点。公司通过“仓干配”一体化服务、数据灯塔信息分析能力等手段，不断提升经济件产品的竞争力。
• 重货与冷运业务拓展迅速：重货业务营收同比增长95.82%，冷运业务则在医药与食品冷链领域取得进展，实现B端与C端的优势互补。
• 同城与国际业务布局加快：同城业务营收同比增长158.79%，国际业务与UPS合作取得新进展，营收同比增长40.78%。
• 财务表现稳健：公司现金流充裕，经营性现金流持续增长，2018年预测每股经营性现金流为2.18元，显示良好的运营能力。
• 盈利预测积极：预测2018-2020年的EPS分别为1.14元、1.54元和1.94元，对应PE分别为39倍、29倍和23倍。基于2018年EPS，给予42倍PE，维持“买入”评级。
• 投资建议明确：公司精准定位中高端市场，转型综合物流服务，具备良好的长期发展潜力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：41.10元
• 已上市流通A股：1,119.13百万股
• 总市值：181,611.33百万元
• 年内股价最高最低：61.03元 / 40.59元
• 沪深300指数：3320.03
• 中小板综：8713.08

业绩简评

• 2018H1营收：425.04亿元，同比增长32.16%
• 2018H1归母净利：22.34亿元，同比增长18.59%
• 2018H1扣非净利：20.90亿元，同比增长16.53%
• 2018H1业务量：18.58亿票，同比增长35.29%

经营分析

• 业务量增速：远超行业平均，经济件业务增速加快
• 重货业务：营收34.51亿元，同比增长95.82%
• 冷运业务：医药冷运拓展B端客户，食品冷链成立新夏晖
• 同城业务：营收3.43亿元，同比增长158.79%
• 国际业务：与UPS合作，营收12.21亿元，同比增长40.78%

投资建议

• EPS预测：2018E为1.14元，2019E为1.54元，2020E为1.94元
• PE预测：2018E为39倍，2019E为29倍，2020E为23倍
• 目标PE：42倍（基于2018年EPS）
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 限售股解禁：2018年8月23日，解禁规模为22,733.73万股，占解禁前流通股的25.49%
• 行业竞争：快递行业竞争激烈，综合物流发展可能不及预期

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率稳步提升
• 现金流量表：经营性现金流充足，投资活动现金净流有所波动
• 资产负债表：资产规模持续扩大，负债率逐步下降

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流持续增长
• 回报率：净资产收益率稳步提升，总资产收益率和投入资本收益率也呈上升趋势
• 增长率：主营业务收入、EBIT、净利润等指标均保持较高增速
• 资产管理能力：应收账款、存货等周转天数保持稳定
• 偿债能力：资产负债率下降，EBIT利息保障倍数提升

图表说明

• 图表1：公司新业务收入结构占比持续提升
• 图表2：公司营收增速加快
• 图表3：公司业务量增速加快
• 图表4：时效件业务收入及增速
• 图表5：2018年扣非净利润超20亿
• 图表6：公司经济件业务收入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 历史推荐：多次给出“买入”评级，目标价区间为47.20元至68.00元
• 市场平均评分：基于相关报告的评级，最终评分与平均投资建议对照，1.00为买入，2.01~3.0为中性，3.01~4.0为减持

特别声明

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