20180823-东吴证券-常熟银行-601128.SH-特色农商行_业绩亮眼_资产质量优异_5页_1mb

常熟银行总结

核心内容

常熟银行作为一家特色农商行，2018年上半年业绩表现亮眼，资产质量持续优化，盈利能力和经营状况显著改善。其业务结构合理，重点聚焦“三农两小”，在零售金融领域表现突出。公司通过优化资产负债结构、加强风险控制以及提升非息收入占比，实现了良好的财务表现和稳健的发展态势。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年归母净利润达7.11亿元，同比增长24.6%；其中Q2单季增速达34.2%，业绩加速释放。
• 盈利能力增强：净利息收入和非息收入均实现增长，上半年净利息收入同比增长12.5%，非息净收入同比增长46%。手续费及佣金净收入、代理和结算业务收入分别增长24%和36%。
• 净息差扩大：上半年净息差为2.87%，较去年同期下降4bps，但存贷利差提升17bps至4.77%，核心盈利优势进一步扩大。Q2净息差有望回升。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.01%，不良贷款净生成率下降至0.77%；拨备覆盖率提升至386%，风险抵御能力增强。
• 资产负债结构优化：存贷款稳步增长，投资端增配货基和债券，压缩非标资产；同业存单发行增加，但“同业存单+同业负债”占比仍低于20%，符合监管要求。
• 资本充足率提升：通过可转债转股补充核心一级资本，资本充足率有望持续提升，支持长期发展。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年上半年为27.47亿元，同比增长16.3%。
• 净利息收入：上半年增长12.5%，Q2同比增长20%。
• 非息收入：上半年增长46%，其中手续费及佣金净收入增长24%，代理和结算业务收入增长36%。
• 投资收益：可供出售金融资产贡献1亿元投资收益，同比增长7000万元。
• 资产规模：6月末总资产规模达1633亿元，较3月末增长7.4%。
• 贷款总额：6月末达873亿元，同比增长8%。
• 不良贷款余额：约为8.79亿元，与3月末基本持平。
• 拨备覆盖率：6月末提升至386%，较3月末增长37个百分点。

资本与估值

• 每股净资产（BVPS）：预计2018-2020年分别为5.33元、6.01元和6.86元。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.71元、0.90元和1.13元。
• 市净率（P/B）：2018年为1.06，2020年预计降至0.83。
• 投资评级：维持“增持”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下滑，可能影响银行信贷资产质量。
• 监管风险：金融监管力度超预期可能对业务模式和盈利产生影响。

未来展望

常熟银行凭借其稳健的经营策略、良好的资产质量及持续的盈利增长，展现出较强的竞争力和发展潜力。随着同业存单成本下降及零售金融业务的持续优化，预计未来几年其盈利能力将保持较高增长，资本充足率也将稳步提升，为股东创造更大价值。