20230222-天风证券-2023年财政政策展望_算算今年的财政空间_10页_962kb

算算今年的财政空间总结

核心内容

2023年财政政策的力度和方向将对经济复苏和市场风格产生重要影响。本文围绕“财政能收多少钱？”、“财政要花多少钱？”、“财政得借多少钱？”三大核心问题，对财政空间进行了详细测算与分析。

主要观点

1. 财政收入：

   • 2023年综合财政收入预计小幅下滑约1000亿元。
   • 一般公共预算收入预计增长约1.1万亿元，主要依赖税收收入的增加。
   • 政府性基金收入预计下降约1.2万亿元，主要受土地出让收入下滑影响。

2. 财政支出：

   • 为实现5%左右的经济增长目标，2023年综合财政支出需增长约4.7%，即增加1.7万亿元。
   • 基建投资增速预计为6%，与财政支出增长密切相关。
   • 政策性金融工具将发挥调节作用，预计新增4000亿元左右，若经济表现不及预期，投放力度可能加大。

3. 财政举债：

   • 2023年财政赤字率预计为3%，较2022年提升0.2个百分点。
   • 新增专项债规模预计不超过4万亿元，可能减少1000-2000亿元。
   • 地方政府债务率已达到126%，接近风险警戒线，因此需谨慎控制债务增长。

关键信息

一、财政收入测算

• 一般公共预算收入：

  • 税收收入预计增长1.1万亿元，达到17.8万亿元。
  • 非税收入预计与2022年持平，约为3.7万亿元。
  • 2023年一般公共预算收入预计增长约1.1万亿元。

• 政府性基金收入：

  • 土地出让收入预计为5.5万亿元，较2022年减少1.2万亿元。
  • 房企贡献的土地出让收入占比约61.4%，预计大幅下滑。
  • 非房企贡献及其它分项预计与2022年基本持平。

• 综合财政收入：

  • 预计2023年综合财政收入与2022年基本持平，小幅下滑约1000亿元。

二、财政支出测算

• 基建投资需求：
  • 要实现5%的经济增长目标，需6%的基建投资增速。
  • 基建投资与财政支出关系为：
    $$
    2023 \text{年基建投资} = 2023 \text{年综合财政支出} \times 8.9% \times 6 + \text{政策性金融工具} \times 2 + 16700
    $$
  • 若不新增政策性金融工具，综合财政支出需增长4.7%，即增加1.7万亿元。

三、财政举债规模

• 财政赤字率：

  • 预计2023年财政赤字率目标为3%，较2022年提升0.2个百分点。
  • 新增专项债规模预计为3.8万亿元。

• 政策性金融工具：

  • 预计新增4000亿元左右，以灵活应对经济增长不及预期的情况。
  • 若经济表现不佳，可能需要更多政策性金融工具支持，反之则可能减少。

四、财政发力节奏

• 经济开门红：

  • 2023年春节期间出游人数恢复至2019年的91%，市场预期超预期。
  • 春节后三周全国18城二手房成交面积恢复至2021年同期水平，明显高于2022年。
  • 1月新增信贷大幅增长，结构明显改善。

• 财政节奏：

  • 由于经济开门红表现较好，财政政策可能在上半年不会完全发力。
  • 到年中前后，将根据经济内生复苏情况相机抉择，逐步释放增长潜力。

风险提示

• 文中测算依赖部分假设，可能存在误差，仅供参考。
• 房地产、出口、消费等因素可能影响基建投资的诉求，进而影响财政加杠杆的规模。

作者信息

• 宋雪涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090003，邮箱：songxuetao@tfzq.com
• 张伟：分析师，SAC执业证书编号：S1110522080003，邮箱：zhangweib@tfzq.com

相关报告

1. 《宏观报告：宏观-行业ESG评价关注什么指标？—医药》2023-02-21
2. 《宏观报告：行业ESG评价关注什么指标？》2023-02-13
3. 《宏观报告：风险定价-政策躁动期风格或转向中小盘成长-2月第2周资产配置报告》2023-02-12