20250828-东吴证券-2025中报点评_计提信用减值损失影响25Q2业绩_公司持续加大新市场开拓_3页_452kb

润农节水（830964）2025年中报点评：计提信用减值损 失影响25Q2业绩表现

一、核心业务与业绩概要

润农节水主要从事节水工程与节水产品业务，2025年上半年实现营业收入3.02亿元，同比增长5.80%；归母净利润527.15万元，同比下降47.05%，主要由于信用减值损失约800万元计提所致。公司积极开拓市场，尤其在西南地区承接高质量订单，节水工程业务收入同比增长8.54%，但节水产品收入同比下滑1.93%。

二、行业与区域驱动因素

• 政策支持：国家推进高标准农田建设、水利设施改造等政策带动公司业务增长，西南地区成为主要增长引擎。
• 区域拓展：公司持续布局华北大区、扩大甘肃、内蒙古等地区子公司覆盖，国际市场“一带一路”外贸出口逐步推进。

三、财务表现与毛利润变化

• 收入结构：2025年上半年节水工程与节水产品分别实现营收2.16亿元、0.84亿元。
• 毛利率：整体毛利率为16.36%，较上年提升1.21个百分点，其中节水工程毛利率下滑3.01个百分点，节水产品毛利率提升3.50个百分点。
• 费用控制：期间费用率保持稳定，合同负债同比大幅提升（+117.74%），预示未来项目储备充足。

四、未来展望与投资评级

公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.41亿、0.53亿、0.67亿元，同比增速分别为416%、30%、26%。维持“增持”评级，对应PE分别为52倍、40倍、32倍，主要基于节水工程项目有望持续高增长，看好其智慧农业平台布局潜力。

五、关键风险提示

市场竞争加剧及需求不及预期为公司未来发展主要风险点。