20240509-西南证券-天合光能-688599.SH-24Q1业绩超预期_盈利表现优于同行_6页_1mb

天合光能2023年报及2024Q1业绩分析总结

总体事件

天合光能发布2023年年度报告和2024年第一季度季报。尽管2024Q1业绩同比下降，但公司整体战略布局成效显著，盈利能力和业务多元化表现超出市场预期。

业务成就

1. 销售收入与利润：2023年公司营收113,391亿元，同比增长3332%；净利润5,531亿元，增长5026%。2024Q1营收同比下降14.37%，但净利润降幅达70.83%。

2. 业务布局：

   • 光伏组件出货量达652.1GW，同比增长超513%，毛利率达15.54%，同比增长3.67个百分点。
   • 分布式系统业务占据行业前两名市场份额，2023年出货量12GW。
   • 光伏支架业务出货量超96GW，跟踪支架出货量达46GW。
   • 储能舱系统已实现多区域销售（中国、欧洲、亚太、北美等地），累计交付近5GWh。

3. 产业链深化：公司在上游延伸至硅片、电池片生产，产能布局日趋完善，全年产出单晶硅片1213GW，推动组件成本下降。

未来规划

截至2023年底，公司拥有光伏一体化产能（55GW硅片+75GW电池+95GW组件）。计划至2024年底扩大至年拉晶60GW、切片60GW、电池105GW，组件产出120GW。同时，在巴西设立智能跟踪工厂，促进全球交付能力。

公司的储能电池组合产能已达到12GWh，持续聚焦N型TOPCon技术路线，支撑光储融合发展战略。未来将持续深耕全球化市场，并提升海外市场竞争力。

盈利预测与投资建议

预估公司归母净利润2024~2026年将依次达到440.5亿、592.9亿、760.3亿，对应PE分别为11倍、8倍、6倍。维持"持有评级"，建议关注长期成长性。

风险因素

生产布局延期、国际贸易环境变化及汇率波动等可能影响目标实现。