20240426-国金证券-天合光能-688599.SH-全球化战略支撑组件盈利_光储架协同实现差异化竞争_4页_955kb

天合光能2023年报及2024年一季报分析显示，公司财务强劲，但一季度业绩波动。2023年收入1134亿元，同比增长333%，归母净利5531亿元，同比增长503%，与预期相符。2024年一季度，营收分季度数据出现大幅下降，归母净利同比减半，表明行业压力影响。

经营方面，组件出货持续增长，2023年达6521GW，计划2024年目标80-90GW；美国市场毛利率高，公司推进全球化产能布局，如东南亚65GW项目，并新增美国产能，以保持盈利能力领先。

此外，公司拓展分布式系统、支架和储能业务，2023年分布式市占率行业第二，支架出货96GW、储能系统覆盖六大市场，差异化战略初显成效。

公司计提大额信用/资产减值374亿元，以应对市场波动和审慎经营，有助维持资产质量。

盈利预测被下调，2024-2025年归母净利预测从599亿降至416亿，PE当前为5-10倍，维持“买入”评级。主要风险包括竞争加剧和需求不确定。

总体上，天合光能增长潜力大，但需警惕市况变化。