20230829-国金证券-天合光能-688599.SH-N型一体化比例持续提升_储能业务高歌猛进_4页_914kb

天合光能业绩总结

业绩概况

• 2023年上半年：营收494亿元，同比增长38%；归母净利润354亿元，同比增长179%。
• Q2单季：营收281亿元，同比增长37%；归母净利润177亿元，同比增长144%，符合预期。

关键业务进展

• 组件业务：上半年出货27GW，Q2单季度出货约14GW，单瓦盈利0.11-0.12元/W，环比提升。
• 产能扩张：青海一期20GW N型拉晶产能投产；预计2023年底硅片、电池片、组件产能分别达50GW、75GW、95GW，其中TOPCon电池片40GW。
• 分布式系统：主营子公司天合富家等实现净利润866亿元，同比增长显著。
• 储能业务：上半年交付增长迅速，与多家龙头企业合作；预计2023年底储能产能达12GWh，2024年Q2末达25GWh，全年出货有望翻倍。

财务与资产优化

• 提资产减值损失883亿元，其中存货跌价301亿元，固定资产减值561亿元，以优化资产质量和未来盈利能力。

未来展望

• 盈利预测：2023-2025E净利润分别为7484亿元、10067亿元、12650亿元，对应PE分别为1034倍、769倍、612倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、需求不及预期、汇率大幅波动等风险。

业务简析

• 组件量利环比提升，分布式系统与储能业务强势增长，为公司业务多元化提供支撑。