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2023年6月PMI数据回顾

• 制造业PMI小幅回升至49.0%(前值48.8%)，连续三个月处于收缩区间。
• 非制造业PMI为53.2%(前值54.5%)，延续下行趋势，服务业PMI回落至52.8%。

核心观点

6月PMI虽小幅回升，但整体及多数分项仍处于收缩区间，经济景气度仍低。未来受基数走高影响，多数经济数据同比将明显回落，下半年经济压力仍大。

详细分析要点

1. 制造业PMI

   • 生产端（50.3%）小幅回升，供需均改善，但需求（新订单48.6%）仍处收缩。
   • 关键行业如电子、汽车等制造业景气扩张，但大中小企业表现分化，小企业景气连续4个月回落。
   • 外需疲软，新出口订单（46.4%）连续3个月收缩。

2. 非制造业PMI

   • 服务业（52.8%）回落，航空运输、金融等细分行业仍保持高景气。
   • 建筑业PMI（55.7%）大幅下行但仍维持扩张。

3. 其他维度信号

   • 价格指数反弹，预计PPI同比-4.5%左右。
   • 库存加速去化，产成品库存降至46.1%。
   • 就业压力持续存在，从业人员指数全面下行。

政策展望

当前经济下行压力仍大，政策逐步落地：

• 边缘宽松信号出现
  • 可能松地产政策（北上广深核心城市）
  • 民法典支持民企出台
  • 专项债发行提速
  • 政策性金融工具加码

风险提示

1. 外部环境超预期恶化
2. 政策落地不及预期