20151004-东兴证券-宏观经济周报_PMI低位微升_制造业仍较弱_17页_1mb

中国制造业PMI低位微升 制造业仍较弱

核心观点

2015年9月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8，较上月回升0.1个百分点，但仍低于荣枯线（50），显示制造业景气度依然较弱。整体经济下行压力有所缓解，但处于历史同期低值。

主要分项表现

• 新订单、进口、购进价格：受双节影响明显回升，其中新订单指标突破荣枯线。
• 采购量、产成品库存、原材料库存：均处于荣枯线以下并继续下滑，企业扩大生产意愿不强。
• 新出口：低位微升，外需依然疲软。
• 企业规模差异：大型企业PMI由49.9上升至51.1，受益于稳增长政策；中型和小型企业PMI分别为48.5和46.8，仍低于荣枯线，中小企业景气度不佳。

工业利润下滑扩大

2015年8月规模以上工业企业利润同比下降8.8%，创2011年10月以来最大降幅。1-8月累计利润同比下降1.9%。利润下滑原因包括：

• 成本增速高于收入；
• 工业产品出厂价格同比下降5.9%；
• 股市回落导致投资收益减少；
• 人民币汇率波动引发汇兑损失，财务费用增长较快。

宏观政策与经济数据

国内政策动态

• 国务院：推出简政放权改革，推进海绵城市建设，支持新能源和小排量汽车发展，对1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税。
• 央行：本周公开市场净回笼100亿元人民币，上周为净投放400亿元。
• 财政部：公布第二批PPP项目示范名单，总投资6589亿元。
• 外管局：指出中下半年跨境资本流动波动性较大，将深化外汇管理改革，推进资本项目可兑换，强化风险防范。

国外经济动态

• 美国非农就业数据：9月新增就业14.2万人，低于预期20.1万人，修正后显示就业增长放缓，黄金期货价格因避险情绪上涨。
• 欧元区与日本：德国CPI数据低于预期，日本零售销售与工业产出表现疲软。

宏观全景数据概览

货币市场

• SHIBOR隔夜利率、2周利率上涨，1周利率下降；
• 1年期国债收益率上升，3个月和10年期国债收益率下降；
• 票据贴现利率上升；
• 美元兑人民币中间价下降；
• 互联网金融产品收益率整体下跌，华夏财富宝收益率上涨。

煤炭

• 秦皇岛港煤库存上涨。

有色金属

• LME期铜、铝价格及COMEX黄金价格下跌；
• 碳酸锂现货结算价上涨。

能源

• 布伦特原油、WTI原油及天然气期货价格下跌。

化工

• 乙烯、石脑油、沥青、PTA、涤纶短纤等价格下跌或不变；
• 新加坡橡胶期货部分品种价格下跌；
• 聚氨酯（MDI）价格下降，尿素价格下跌。

钢铁

• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板价格下降，线材价格上涨。

建材

• 北京、乌鲁木齐、西安、南昌水泥价格保持不变，武汉水泥价格上涨；
• 中国玻璃价格指数、综合指数及市场信心指数上升。

房地产业

• 主要城市商品房成交面积上升，上海、北京、广州成交面积增长。

交通运输

• 巴拿马型、波罗的海干散货、好望角型运费指数下降；
• 巴西、印度铁矿石海运费下降，西澳铁矿石海运费上涨。

食品价格

• 农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数、CRB现货综合指数及食品指数下降；
• CRB现货工业原料指数上涨。

分析师简介

• 谭松：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 萨日娜：经济学博士，财政部财政科学研究所，研究方向为财政理论与政策，有8年宏观经济研究经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，6年审计经验，擅长财务分析与信用债研究。

分析师承诺

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行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率>15%；
  • 推荐：相对沪深300指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%；
  • 回避：相对沪深300指数收益率<-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对沪深300指数收益率>5%；
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%；
  • 看淡：相对沪深300指数收益率<-5%。