20230630-东吴证券-固收点评_PMI低位缓回升_债市环境仍偏顺风_5页_555kb

PMI低位缓回升与债市分析

制造业PMI数据与分析

6月官方制造业PMI收于49%，较5月上升0.2个百分点。生产指数回升0.7个百分点至50.3%，但新订单指数环比下降0.8个百分点至46.4%，产成品库存指数回落2.8个百分点至46.1%（连续4个月收缩），原材料库存指数下降0.2个百分点至47.4%。总体表现为内外需疲软，企业主动去库存加速，中型企业PMI回升1.3个百分点，但小型企业进一步收缩。原材料购进价格和出厂价格低位回升（分别为45%和43.9%），但仍低于荣枯线，价格差值由正转负，利润改善放缓。

非制造业PMI数据与分析

6月非制造业PMI收于53.2%，较5月下降1.3个百分点。建筑业PMI回落至55.7%，受施工放缓影响，新订单指数下降0.8个百分点至48.7%，业务活动预期回落1.8个百分点至60.3%。服务业PMI稳定在52.8%，商务活动指数回调，但生产性服务业表现较强，航空和餐饮行业预期较高。非制造业整体稳步恢复，但仍受需求降温影响。

债市观点

制造业PMI缓慢回升但仍低于荣枯线，非制造业PMI走弱，内外需延续疲软。企业分化加深，宏观环境对债市仍利多，但需警惕7月政策博弈，预计利率震荡下行。

风险提示

• 超预期新冠疫情传播，影响经济；
• 经济增速低于预期。