> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月PMI大降分析总结 ## 核心内容 2026年7月，中国制造业、非制造业和综合PMI均出现超季节性回落，降至收缩区间。制造业PMI为49.2%（前值50.3%），非制造业PMI为49.0%（前值50.2%），综合PMI为49.3%（前值50.6%）。整体经济活动收缩，主要受到极端天气冲击和经济下行压力加大的影响。 ## 主要观点 - **经济整体承压**：7月PMI数据表明，经济面临较大下行压力，供需两端均走弱，其中供给和内需回落更为明显，而外需相对保持韧性。 - **价格持续回落**：原材料购进价格指数和出厂价格指数连续4个月回落，原材料价格仍处扩张区间，而出厂价格持续收缩，显示企业成本传导能力不足。 - **新旧动能分化**：高技术制造业PMI连续18个月位于扩张区间，显示新动能较强；而消费品行业PMI明显收缩，重回线下，旧动能表现疲软。 - **出口边际回落**：新出口订单指数降至收缩区间，受台风影响港口物流和美国关税调整拖累，预计7月出口将有所回落。 - **库存与就业压力**：7月原材料库存回落，产成品库存回升，反映供需失衡；就业压力依然较大，制造业、服务业和建筑业从业人员指数均出现不同程度的下降。 ## 关键信息 ### 1. 7月PMI数据表现 | 指标 | 当月值 | 环比变动 | 季节性中位数 | 状态 | |------|--------|----------|--------------|------| | 制造业PMI | 49.2% | -1.1% | -0.2% | 收缩 | | 非制造业PMI | 49.0% | -1.2% | -0.4% | 收缩 | | 综合PMI | 49.3% | -1.3% | -0.5% | 收缩 | ### 2. 分项分析 - **供需两端走弱**：生产指数回落1.5个百分点至49.9%，新订单指数回落2.7个百分点至48.5%，显示供需双弱。 - **外需相对稳定**：新出口订单指数回落0.5个百分点至49.6%，弱于季节性，但表现略好于内需。 - **价格持续回落**：原材料购进价格指数和出厂价格指数均连续4个月回落，企业成本传导能力不足。 - **库存分化**：原材料库存回落0.1个百分点，产成品库存回升0.9个百分点，显示供给强于需求。 - **就业压力大**：大中小型企业PMI均回落，制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别变动0.5、-0.2、-1.4个百分点，就业形势严峻。 ### 3. 行业表现 - **高技术制造业**：PMI为53.3%，连续18个月位于扩张区间，显示新动能较强。 - **装备制造业**：PMI为51.4%，环比下降1.1个百分点。 - **消费品行业**：PMI为47.8%，环比下降2.4个百分点，重回收缩区间。 - **基础原材料行业**：PMI为47.0%，环比下降0.1个百分点。 - **非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工、汽车行业**：PMI表现偏弱。 ### 4. 后续关注重点 - **外部因素**：美伊局势进展和油价走势、韩国出口数据、我国港口吞吐量。 - **国内因素**：经济基本面修复节奏、政策落地加码效果、中长期产业趋势。 - **极端天气影响**：强厄尔尼诺气候下，极端天气对生产活动和农产品价格的冲击。 ## 风险提示 - 政策力度超预期 - 外部环境超预期变化 - 统计口径调整 - 统计误差 ## 结论 7月PMI数据反映当前中国经济面临较大下行压力，主要由极端天气和经济基本面修复缓慢导致。尽管外需相对稳定，但内需和供给端均出现明显回落，价格持续下跌，库存结构分化，就业压力加大。新旧动能转换过程中，高技术制造业表现稳健，而传统行业则承压明显。下半年政策将逐步发力，但更可能采取“托而不举”的方式，短期需关注外部环境变化和国内经济修复节奏。