20210428-中泰证券-凯迪股份-605288.SH-2021Q1恢复快速增长_看好全球经济复苏下线驱放量_4页_575kb

凯迪股份（605288）投资总结

核心内容

凯迪股份（605288）作为国内线性驱动系统领域的龙头企业，2021年第一季度实现营业收入3.54亿元，同比增长52.26%，归母净利润3,613.63万元，同比增长28.00%，业绩恢复快速增长，符合市场预期。公司整体表现积极，未来发展潜力较大，分析师维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩恢复快速增长

• 2020年全年：公司实现营业收入12.72亿元，同比增长4.12%；归母净利润1.73亿元，同比下降20.07%。
• 2021年第一季度：营业收入同比增长52.26%，归母净利润同比增长28.00%，显示公司已逐步恢复增长势头。

2. 行业前景广阔

• 线性驱动系统：应用范围广泛，包括智能家居、智慧办公、汽车电动尾门等领域，行业处于快速发展阶段。
• 智能家居：受益于美国房地产景气度提升，功能沙发市场有望在2030年达到180亿美元。
• 智慧办公：全球电动办公桌市场增长迅速，预计2024年市场规模将达240亿元。
• 汽车电动尾门：市场需求快速增长，目前主要被外资企业占据，公司通过技术研发已获得多家知名车企认可，具备较强市场拓展潜力。

3. 盈利能力逐步回升

• 毛利率：2020年销售毛利率为31.64%，同比下降5.36个百分点，主要受产能利用率下降、大宗商品涨价及人民币升值影响。
• 净利率：2020年销售净利率为13.56%，同比下降4.11个百分点，但随着公司规模扩大和成本控制，预计未来盈利能力将稳步回升。
• 估值：根据最新股价107.07元，2021-2023年预测净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.32亿元，对应PE分别为22倍、16倍、13倍，估值具备吸引力。

4. 研发投入持续增长

• 研发投入：2020年研发投入达5,549.59万元，占营收比重4.36%，研发技术人员达339人，同比增长18.95%。
• 专利成果：截至2020年底，公司拥有发明专利12项、实用新型专利111项、外观设计专利46项，技术实力领先。

5. 经营质量显著改善

• 营业周期：2021Q1同比下降6.72天，显示运营效率提升。
• 应收账款周转天数：2021Q1为84.25天，同比下降5.37天。
• 经营现金流：2021Q1经营活动产生的现金流净额达5,703.12万元，同比增长73.75%，显示公司现金流状况良好。

6. 股权激励方案落地

• 公司于2020年11月完成股权激励计划，授予154位核心员工112.31万股限制性股票，占股本2.25%，有助于增强员工凝聚力，推动公司价值最大化。

关键信息

市场表现

• 总股本：50.50百万股
• 流通股本：12.50百万股
• 市价：107.07元
• 市值：5,407.08百万元
• 流通市值：1,338.38百万元

盈利预测（单位：百万元）

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：增持

风险提示

• 贸易竞争加剧
• 下游行业市场需求不足
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 出口退税政策变化
• 技术创新风险
• 市场规模测算风险
• 专利诉讼风险

结论

凯迪股份作为线性驱动系统行业的领先企业，受益于智能家居、智慧办公和汽车电动尾门等领域的快速发展，公司业绩已逐步恢复增长。公司研发投入持续增长，技术实力雄厚，股权激励方案落地有助于提升管理效率。尽管面临一定的市场和汇率风险，但其良好的经营现金流和盈利前景使其具备长期投资价值，分析师维持“增持”评级。