20221108-安信证券-商社行业2022Q3业绩综述_20页_778kb

报告摘要

2022年前三季度，商社行业整体营收和利润承压，但Q3有所好转。社会服务行业营收下滑，但利润显著改善；商贸零售行业营收和利润均承压，部分子板块表现分化；美容护理行业营收略有增长，但利润承压，Q3业绩环比改善。

行业整体表现：
- 2022年前三季度营收840.1亿元，同比下降4.7%；扣非归母净利润-12.1亿元，去年同期为6.1亿元，利润端转亏。
- Q3营收333.3亿元，同比增长4.7%；扣非归母净利润19.8亿元，同比增长9237.4%。
- Q3消费场景逐步恢复，行业整体毛利率提升，费用率下降。
分子板块表现：
- 餐饮：Q3营收28.0亿元，同比增长12.4%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长19.4%。受疫情影响，堂食受限，但连锁龙头表现稳健。
- 酒店：Q3营收52.4亿元，同比增长0.2%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长123.6%。海外业务恢复带动业绩增长，中长期供给端改善逻辑不变。
- 休闲景区：Q3营收27.5亿元，同比下降26.5%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长632.4%。受益于引流控费策略，业绩显著改善。
- 自然景区：Q3营收15.0亿元，同比增长37.9%；扣非归母净利润2.6亿元，去年同期亏损0.2亿元。受益于去年同期低基数，业绩扭亏为盈。
- 人服：Q3营收61.4亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降22.2%。灵活用工及外包业务稳健增长，但招聘需求受宏观经济影响。
- 出境游：受国内政策限制，短期恢复仍需时间。

行业整体表现：
- 2022年前三季度营收9862.1亿元，同比下降0.2%；扣非归母净利润198.3亿元，同比下降29.1%。
- Q3营收3307.4亿元，同比下降0.4%；扣非归母净利润38.2亿元，同比下降51.2%。消费场景受限，费用刚性，利润承压。
分子板块表现：
- 电商：Q3营收304.2亿元，同比增长32.6%。物流恢复和消费需求递延推动业绩逆势增长。
- 黄金珠宝：Q3营收258.0亿元，同比增长7.0%；扣非归母净利润10.1亿元，同比下降12.9%。投资保值需求提升，但品类结构变化导致利润率下滑。
- 培育钻石：Q3营收24.0亿元，同比下降10.3%；扣非归母净利润2.9亿元，同比下降12.5%。行业高景气度持续，但终端需求和价格波动影响业绩。
- 专业连锁：Q3营收426.1亿元，同比下降6.2%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下降25.3%。个体表现分化，母婴行业受益于政策利好。
- 免税：Q3营收117.1亿元，同比下降16.2%；扣非归母净利润6.6亿元，同比下降79.0%。海南疫情扰动业绩，但海口国际免税城开业巩固龙头地位。
- 百货：Q3营收157.6亿元，同比下降8.6%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降79.6%。客流减少，部分企业承担社会责任减租让利。
- 超市：Q3营收400.7亿元，同比下降4.9%；扣非归母净利润-8.9亿元，去年同期-12.5亿元。必选消费具备韧性，亏损幅度收窄。

行业整体表现：
- 2022年前三季度营收328.8亿元，同比增长7.4%；扣非归母净利润27.34亿元，同比下降8.2%。
- Q3营收106.7亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润7.31亿元，同比增长2.4%。费用端管控良好，加码研发成为趋势。
分子板块表现：
- 化妆品：Q3营收83.9亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润1.7亿元，同比下降64.1%。受消费淡季和流量缺失影响，但头部公司表现亮眼。
- 医美：Q3营收25.32亿元，同比增长34.0%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长122.8%。疫后需求恢复，合规市场扩容利好龙头。

投资评级：领先大市-A，维持评级。
首选股票：
- 锦江酒店（600754），目标价62.05元，评级买入-A。
- 中国中免（601888），目标价230.00元，评级买入-A。
- 美爱客（300896），目标价643.50元，评级买入-A。
- 珀莱雅（603605），目标价199.22元，评级买入-A。
- 贝泰妮（300957），目标价227.21元，评级买入-A。
- 宋城演艺（300144），目标价15.20元，评级买入-A。

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。