20260510-招商期货-聚烯烃周报_库存健康_供需双弱_关注美伊谈判及通航情况_19页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2026年5月6日至10日期间聚烯烃市场走势，重点围绕聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）展开，涵盖基本面、交易维度、价格走势、库存情况、供需关系及下游需求等多个方面。整体市场呈现库存健康、供需双弱的特点，同时受到美伊谈判及通航情况的显著影响。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面：产业链库存小幅去化，处于历年正常偏低水平。国内现货小幅下跌，基差走强，美金现货稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 供应端：上半年无新增装置投产，国产开工率环比回升但同比仍下滑，受美伊冲突及封航影响，亚洲炼厂减产，中东PG到港减少，导致供应环比大幅减少。
• 需求端：下游开工率环比小幅下降，总体稳中下降。短期需求走弱，供应减少，美伊谈判情绪缓和，预计盘面震荡为主；中长期来看，随着美伊冲突缓和及下半年新装置投产，三季度供需仍健康，四季度供应压力回升，届时供需矛盾将缓和，建议逢高做空，但全年价格重心上移。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：产业链库存小幅去化，处于历年正常偏低水平。国内现货小幅震荡，基差走强，美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 供应端：上半年无新增装置投产，国产开工率环比回升但同比大幅下滑，受美伊冲突及封航影响，亚洲炼厂减产，中东PG到港减少，导致PDH装置降负荷，供应大幅减少。
• 需求端：下游开工率环比小幅下降，总体稳中下降。短期需求走弱，供应减少，美伊谈判情绪缓和，预计盘面震荡为主；中长期来看，随着美伊冲突缓和及下半年新装置投产，三季度供需仍健康，四季度供应压力回升，届时供需矛盾将缓和，建议逢高做空，但全年价格重心上移。

关键信息

现货价格与价差

• LLDPE：现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强，9/1价差小幅走强。
• PP：现货价格小幅震荡，主力合约小幅下跌，基差走强，9/1价差小幅走强。

美金价格及进口利润

• LLDPE：美金稳中小跌，人民币升值，国内价格下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
• PP：美金稳中小跌，人民币升值，国内现货下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。

产业利润与价差

• 上游产品：原油价格下跌，导致聚烯烃生产利润扩大。
• 价差变化：LLDPE-HDPE价差缩窄，HDPE对LLDPE支撑偏强；LLDPE-LDPE价差延续缩窄；共聚-均聚价差缩窄，拉丝生产比例下降，对拉丝支撑偏强；HD-PP价差小幅扩大；PE新料-回料价差小幅缩窄，对新料支撑走弱。

供需面与库存

• PE供需：上半年供需受美伊冲突影响，平衡表逆转；三季度边际改善，改善力度关注通航情况。
• PP供需：上半年供需受美伊冲突影响，平衡表逆转；三季度边际改善，改善力度关注通航情况。
• 库存情况：PE生产企业库存小幅累积，处于正常水平；港口库存小幅去化，处于正常水平；煤化工库存小幅累积，处于正常偏低水平。
• PP库存：两桶油PP库存小幅累积，处于正常水平；港口库存小幅去化，处于正常水平；煤化工库存小幅去化，处于正常偏低水平。

下游开工率及生产利润

• PE下游：开工率稳中小降，农膜、包装膜、管材等开工率均有所下降，部分行业同比也呈下降趋势。
• PP下游：塑编、注塑、BOPP膜等开工率稳中小降，部分行业同比显著下降。

风险提示

• 美伊谈判进展及通航情况
• 中美加关税政策
• 新装置投放情况
• 下游需求变化
• 反内卷政策影响

周度展望

• PE：短期震荡，中长期关注美伊冲突缓和及新装置投产，建议逢高做空。
• PP：短期震荡，中长期关注美伊冲突缓和及新装置投产，建议逢高做空。

研究员简介

• 李国洲，招商期货产研总部能化航运团队负责人，深耕能化研究与投资十余年，具备期货从业资格（F3021097）和投资咨询资格（Z0020532），构建了“研究/贸易/投资”相结合的体系。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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