20230819-国金证券-捷捷微电-300623.SZ-二季度环比改善_静待下游需求复苏_4页_1mb

公司半年报及投资建议摘要

一、业绩概况

公司发布2023年半年报，上半年营收901亿元，同比增长73.3%；归母净利润9.606亿元，同比下滑5,474%。二季度业绩环比显著改善，归母净利润6.43亿元（不含扣非数据），下滑42.52%。营收与期间费用率改善，存货、应收账款周转加快。

二、问题分析

1. 利润下滑原因：下游需求复苏缓慢，MOSFET行业竞争激烈，产能利用率低，新产线尚未发挥效益。
2. 毛利率下降：综合毛利率同比下降48.6个百分点。
3. 产能调整：为应对需求疲软，公司推迟可转债募投项目投产时间至2024年底。

三、投资建议

国金证券维持“买入”评级，下修2023–2025年归母净利润预测为29.3/59.9/80.9亿元，对应PE分别为43/21/16倍。该股具备技术迭代和成本优化的修复潜力，但需关注需求复苏进度及市场竞争风险。

四、市场观点参考

• 评级对照：市场平均投资建议得分为3.5（中性偏多）。
• 历史推荐支撑股价上涨区间：2,320–2,383元，下修后目标价未明显调低。

五、风险提示

• 技术迭代不及预期
• 行业竞争加剧
• 中游设备依赖风险
• 可转债转股压力