20230715-国金证券-捷捷微电-300623.SZ-业绩环比提升同比降幅收窄_看好IDM带来长期竞争优势_4页_993kb

公司基本面

• 业绩预告：预计2023年上半年归母净利润8.91亿至11.04亿元，同比下滑58%-48%；扣非后归母净利润7.34亿至9.08亿元，同比下滑58%-48%。净利润降幅有所收窄。
• 下滑原因：下游需求减弱，MOSFET行业竞争加剧，新建产线产能利用率低，部分产品降价导致毛利率下降。
• 业务发展：晶闸管持续升级，拓展至家用电器、低压电器等领域；防护器件覆盖车规级、通讯、工控等场景；积极布局FRD、整流器、第三代半导体等产品线。

营收与盈利预测（2023-2025E）

• 归母净利润：预计2023-2025年分别为41.5亿、63.1亿、82.3亿元，同比增速分别为153.1%、52.19%、30.42%。
• 每股收益：对应EPS为0.56元、0.86元、1.12元。
• 估值：当前股价对应PE33x、22x、17x，目标价维持“买入”评级。

资产负债与关键指标

• 收入与成本：2023E主营收入264.6亿元，同比增长30.7%；主营业务成本占收入比例约51%，毛利率下降至18%-21%。
• 资产与负债：总资产年增长率超100%，资产负债率中性偏低。短期借款均与销售收入占比极小，研发费用占收入7.4%-7.4%。
• 每股指标：净资产收益率分别为15.20%、20.22%，每股净资产增长至4.09元、4.50元。

研究观点与估值

• 竞争优势：IDM（垂直整合）模式+beta器件与新型功率器件双重布局，强化技术壁垒。
• 估值：当前PE33x（2024E）为合理区间，回调潜力显著。
• 研究维持“买入”评级。

注意风险因素

• 产品线风险：技术迭代、设计研发不及预期。
• 市场竞争：行业竞争加剧，下游需求波动。
• 依赖性风险：部分环节依赖进口设备。
• 资本压力：可转债转股可能制约现金流。