20210430-华创证券-闻泰科技-600745.SH-2020年报_2021年一季报点评_业绩符合预期_看好ODM+安世业务协同发展_5页_782kb

报告摘要

闻泰科技在2020年及2021年第一季度展现出稳健的业绩表现，其ODM业务与安世半导体业务协同发展，成为公司盈利增长的重要驱动力。

2020年全年：
- 营收：517.07亿元，同比增长24.36%
- 归母净利润：24.15亿元，同比增长92.68%
- 扣非后归母净利润：21.13亿元，同比增长91.13%
2021年第一季度：
- 营收：119.91亿元，同比增长8.30%
- 归母净利润：6.52亿元，同比增长2.56%
- 扣非后归母净利润：6.70亿元，同比增长2.70%
- 毛利率：15.55%，同比下降2.20个百分点，但环比上升5.90个百分点

业绩表现：
- 公司2020年业绩虽受原材料短缺及涨价、股权激励等非经营性费用影响短期承压，但受益于行业高景气，安世半导体业务带动了盈利能力的显著提升。
- 2021年第一季度，公司盈利能力环比大幅改善，归母净利润环比增长317.01%，显示公司具备较强的增长潜力。
ODM业务转型：
- 闻泰科技正从“ODM代工厂”向“ODM服务商”转变，由“客户定方案->ODM厂报价->立项生产”模式转变为“闻泰研发机型->推荐给客户->立项生产”模式，有助于提升行业议价能力。
- 5G换机周期加速，推动品牌厂商中低端手机下沉，ODM机型出现量价齐升趋势，公司有望充分受益。
安世半导体业务：
- 安世半导体作为公司的重要板块，客户结构优质，研发投入和产能扩张得到充分支持，业务量价齐升，盈利能力持续增强。
- 功率半导体行业高景气，安世背靠中国大陆市场，产能充沛，中高压产品及第三代半导体领域取得重大突破，品牌客户导入顺利，长期竞争力有望增强。
战略扩展：
- 公司拟收购欧菲光持有的摄像头模组业务，进一步向产业链上游延伸，拓展长期发展空间。

盈利预测：
- 2021年归母净利润预测为33.47亿元，对应EPS 2.69元
- 2022年归母净利润预测为43.75亿元，对应EPS 3.51元
- 2023年归母净利润预测为56.94亿元，对应EPS 4.57元
估值与投资评级：
- 给予2021年40倍PE，对应目标价107.5元（原值130.4元）
- 维持“强推”评级，预期公司未来6个月内将超越沪深300基准指数20%以上
财务指标：
- 毛利率：2020年为15.2%，2021年预计为15.4%
- 净利率：2020年为4.8%，2021年预计为4.9%
- ROE：2020年为8.3%，2021年预计为10.3%
- 资产负债率：2020年为52.9%，预计2021年为58.0%，未来逐步下降
- 市盈率：2020年为45倍，预计2021年为32倍，2023年为19倍
主要财务比率：
- EV/EBITDA：2020年为81倍，预计2021年为71倍，2023年为46倍
- 流动比率：2020年为1.2，预计2021年为1.5
- 速动比率：2020年为0.9，预计2021年为1.1