20240129-德邦证券-闻泰科技-600745.SH-ODM龙头多元化布局_拐点有望到来_19页_2mb

闻泰科技首次覆盖报告总结

公司概况

闻泰科技（股票代码：600745）是全球领先的电子行业平台型企业，专注于半导体、产品集成和光学模组三大业务。公司于2006年成立，最初从事IDH业务，2008年成为中国第一家手机ODM厂商，2019年完成对全球知名IDM企业安世半导体的收购，2021年收购广州得尔塔正式进军光学模组领域。核心人物是实控人张学政，股权结构稳定。

历史与扩张

公司通过内生增长和外延扩张实现快速发展：

• 2018-2022年，营收从173亿元增至581亿元，CAGR 35%；归母净利从0.61亿元增至146亿元，CAGR 121%。
• 2019年合并安世半导体显著提升业绩，2022年受疫情影响净利润大幅下滑，2023年业绩回暖，增长55%。
• 全球布局包括制造基地和研发中心，强化ODM和IDM双能力。

财务表现与业务版图

• 整体财务：2023年前三季度营收444亿元，同比增长55%；归母净利润21亿元，同比增长81%。毛利率持续提升至175%。
• 业务分析：智能终端ODM业务为主力，半导体业务快速增加，受益新能源汽车和电子电动化。ODM市场份额提升，手机市场复苏，笔电和汽车电子等新业务贡献增长潜力。

投资建议与风险

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025年收入610/678/780亿元，归母净利润240/332/381亿元，PE分别为19/13/12倍。
• 风险：终端需求不及预期、市场竞争加剧、客户拓展缓慢。

关键机遇与展望

公司转型为智能制造平台型企业，发挥ODM龙头优势和半导体协同效应，受益新能源汽车、AI服务器和半导体国产化需求，未来增长动能充足。