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永泰能源（600157.SH）Q3业绩总结

核心内容概述

永泰能源在2022年第三季度实现了业绩的显著环比增长，同时通过布局全钒液流电池储能业务，增强了公司未来的成长潜力。公司当前股价为1.63元，总市值为362.15亿元，流通市值与总市值一致，显示公司股权较为集中。分析师维持“增持”评级，并上调了2022-2024年的盈利预测。

主要财务表现

2022年前三季度业绩

• 营业收入：268.5亿元，同比增长45.2%。
• 归母净利润：15.4亿元，同比增长101.4%。
• 扣非净利润：12.9亿元，同比增长127.1%。
• Q3营收：102.7亿元，环比增长16.1%。
• Q3归母净利润：7.7亿元，环比增长73.5%，主要得益于华晨电力债务重组带来的3.1亿元投资收益。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为18.5/19.9/21.7亿元，同比增长分别为74.2%/7.4%/8.8%。
• EPS：预计分别为0.08/0.09/0.10元。
• PE：对应当前股价的PE分别为20.4/19.0/17.4倍。

业务分析

煤炭业务

• Q3原煤产量：306.0万吨，环比增长2.0%。
• Q3原煤销量：298.5万吨，环比增长2.0%。
• 吨煤价格：1105元/吨，环比下降17.8%。
• 吨煤成本：428元/吨，环比下降2.9%。
• 吨煤毛利：677元/吨，环比下降25.1%。
• Q4焦煤价格回暖：临汾主焦煤车板价10月均价上涨至2593元/吨，较三季度均价提升6.9%，预计Q4焦煤业务盈利将有所提升。
• 焦煤产能：截至2022年6月为990万吨/年，正在推进150万吨产能核增，总产能有望突破1100万吨/年。
• 海则滩煤矿：流程审批正常推进，投产后产能可达600万吨/年。

电力业务

• Q3发电量：113.1亿千瓦时，同比增长31.6%，环比增长37.7%。
• Q3上网电量：107.3亿千瓦时，同比增长31.8%，环比增长37.6%。
• 成本下降预期：随着发改委电煤长协100%覆盖，电力板块成本有望下降。

储能转型布局

• 全钒液流电池：公司与海德股份合资设立德泰储能，于2022年9月30日正式成立。
• 合作建设：与控股子公司沙洲电力合作建设30MW/30MWh全钒液流电池储能系统，投资金额1.50亿元。
• 钒矿资源：德泰储能出资1.92亿元收购汇宏矿业65%股权，汇宏矿业拥有钒矿石资源量2490万吨，五氧化二钒资源量24.15万吨，产能3000万吨/年。
• 全产业链布局：公司积极布局全钒液流电池全产业链，未来有望迎来新的增长机遇。

风险提示

• 煤价下跌超预期
• 煤炭产量不及预期
• 新能源转型不及预期

财务摘要与估值指标

财务比率分析

估值方法与局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行判断并参考其他信息。

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