20170416-中泰证券-电影院线行业专题报告_数据角度分析Q1及展望Q2电影市场_12页_630kb

传媒行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2017年第一季度及对第二季度电影市场的走势，并对主要上市公司进行了投资建议。整体来看，2017年Q1票房同比略有下滑，但市场仍保持增长态势，预计Q2票房将显著回升。

主要观点

2017Q1票房下滑原因

1. 银幕数增长快，单银幕产出承压：Q1银幕数量达到44935块，同比增长25.89%。观影人次未同步增长，导致单银幕产出下滑20.58%。
2. 一二线城市票房下滑明显：一线城市票房同比下滑14.82%，二线城市票房同比下滑7.9%。这些城市的观影人次也出现下滑，表明市场已逐步饱和。
3. 2016年Q1高基数影响：由于《美人鱼》等影片的高票房，2016年Q1基数较高，导致同比数据下滑。

《速8》票房预测

• 预计《速8》上映三天票房不低于12亿，总票房在23亿-24亿之间。
• 前两周票房有望达到20亿-21亿，占总票房的90%。
• 4月总票房预计在40亿-42亿之间，同比增长28%以上。

2017Q2票房展望

• 由于2016年Q2-Q4基数较低，2017年Q2票房同比有望明显提升。
• 5月和6月预计有多部好莱坞大片上映，如《加勒比海盗5》、《银河护卫队2》、《异形：契约》、《变形金刚5》等，有望推动票房增长。
• 全年票房增长预计在15%左右（考虑服务费）。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：110家
• 行业总市值：1879511.34百万元
• 行业流通市值：1092310.65百万元

电影市场走势

• 2017年Q1票房：144.66亿（同比基本持平），同口径计算为135.75亿，同比下滑6.17%。
• 2017年Q1观影人次：4.11亿，同比下滑1.91%。
• 平均票价：33元，同比下滑2元。
• 银幕数：44935块，同比增加3250块。
• 单银幕产出：30万元，同比下滑20.58%。

电影集中度

• 2017年Q1TOP10电影票房占比达69.53%，较2016年Q1的77.61%略有下降。
• 电影仍是少数人获利的产业，观众对内容质量要求提高，TOP10电影豆瓣评分有所下降。

《速8》与往年影片对比

• 《速8》前3天票房占比达46.42%，前7天达64.75%，前14天达89.34%。
• 对比《金刚狼3》和《速度与激情6》，《速8》的票房表现预计更佳，主要得益于更好的口碑效应。

4月票房预测

• 4月总票房预计在40亿-42亿之间，同比增长28%以上。
• 同口径计算，预计票房为37亿-39亿，同比增长19%以上。

推荐标的

1. 万达院线

   • 国内院线龙头，市场占有率领先。
   • 衍生业务增长潜力大，有望继续外延扩张，完善全产业链。

2. 中国电影

   • 拥有进口片发行权，受益于进口片质量和数量提升。
   • 参与出品《建军大业》及投资《速8》，直接受益于票房增长。

3. 上海电影

   • 背靠上影集团，拥有丰富的资源。
   • 区位优势明显，单银幕产出领先行业。

风险提示

1. 快速扩张成本增加：影城和院线的快速扩张可能导致建设投入和成本费用上升，若无法达到预期观影人次，将面临经营压力。
2. 在线视频冲击：在线视频平台用户快速增长，可能影响电影消费习惯。
3. 优质内容供给不足：银幕数量增长快于优质内容供给，可能导致观众消费意愿下降。

估值对比

• 万达院线：总市值637.17亿，收盘价54.26元，EPS分别为1.16、1.65、2.14元，PE分别为46.78、32.85、25.36。
• 上海电影：总市值124.26亿，收盘价33.27元，EPS分别为0.64、0.81、1.05元，PE分别为52.36、41.07、31.69。
• 中国电影：总市值449.57亿，收盘价24.08元，EPS分别为0.52、0.71、0.85元，PE分别为46.37、33.92、28.21。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-1%~5%之间。