20201110-华泰证券-电影院线行业动态点评_疫苗重大突破_利好电影院线复苏_6页_753kb

传媒行业研究报告总结

核心内容

2020年11月10日发布的传媒行业研究报告指出，随着疫苗取得重大突破，中国电影及院线行业供需两端有望加速复苏，为行业带来新的增长动力。同时，疫情对中小影院的冲击推动行业集中度提升，院线龙头公司如万达电影、中国电影、光线传媒等将受益。报告对传媒行业维持“增持”评级，并重点推荐上述公司。

主要观点

• 疫苗突破推动行业复苏：辉瑞和BioNTech SE宣布新冠疫苗在第三阶段研究中取得成功，我国疫苗研发也持续推进，将有效促进电影市场回暖。
• 进口片供给恢复：海外疫情控制将有助于好莱坞电影恢复正常生产节奏，带动进口片供给恢复，提升中国电影市场整体表现。
• 国内需求快速回暖：国庆档票房恢复至去年同期7-8成，上座率限制对市场影响有限，观众观影需求持续回升。
• 中小影院出清，龙头受益：疫情导致部分中小影院退出市场，推动行业集中度提升，院线龙头公司市占率扩大，竞争优势增强。
• 优质内容储备丰富：国内电影制作发行能力增强，多部重磅影片定档，为行业后续增长提供支撑。
• 行业基本面改善：国内影市持续复苏，公司放映业务市占率提升，制作发行业务蓄势待发，整体基本面有序恢复。

关键信息

行业走势

• 2020年10月全国票房恢复至去年同期的7-8成。
• 截至2020年11月7日，全国票房突破150亿元。

进口片恢复

• 好莱坞热门电影如《007：无暇赴死》、《黑寡妇》延迟至2021或2022年。
• 进口片占国内票房约40%-50%，恢复正常将显著提振市场。

国内市场表现

• 国庆档综合票房达38.24亿元，为19年同期的74.40%。
• 万达院线市占率提升至14.97%，领先优势扩大。

重点公司分析

万达电影（002739 CH）

• 投资评级：买入
• 目标价：22.80元
• EPS预测：2020E -1.00元，2021E 0.76元，2022E 0.83元
• P/E预测：2021E 20.71倍
• 主要看点：
  • Q3毛利率由负转正，亏损收窄。
  • 院线市占率提升，龙头地位稳固。
  • 定增获核准，将用于新建影院和补充流动资金。
  • 多部重磅电影定档2021年春节档。

中国电影（600977 CH）

• 投资评级：增持
• 目标价：15.12元
• EPS预测：2020E -0.28元，2021E 0.63元，2022E 0.70元
• P/E预测：2021E 18.33倍
• 主要看点：
  • Q3营收环比上升193%，亏损明显收窄。
  • 国产影片发行占比高，进口影片发行能力强劲。
  • 多部优质影片上映，包括《夺冠》、《金刚川》等。

光线传媒（300251 CH）

• 投资评级：买入
• 目标价：17.16元
• EPS预测：2020E 0.14元，2021E 0.39元，2022E 0.47元
• P/E预测：2021E 25.91倍
• 主要看点：
  • 动画电影表现突出，《姜子牙》票房创纪录。
  • 项目储备丰富，涵盖真人电影和动漫电影。
  • 动画电影毛利率较高，未来成长空间广阔。

产业链其他公司

• 横店影视、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、华谊兄弟、北京文化等公司也被提及为行业相关标的，未来可关注其表现。

风险提示

• 疫苗效果不及预期：疫苗尚未大规模实际接种，存在效果不达预期的风险。
• 内容质量波动：传媒行业内容受观众口味影响较大，存在内容质量不及预期的风险。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%-15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%-5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上

估值表

免责声明

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