20221027-国盛证券-三星医疗-601567.SH-业绩超预期_智能配用电+医疗服务双轮驱动强势增长_3页_674kb

三星医疗 (601567.SH) 总结

核心内容概述

三星医疗在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现超预期增长。公司双主业——智能配用电与医疗服务——共同驱动业绩提升，尤其在Q3表现突出，归母净利润同比增长达109.59%。公司同时在海外拓展和康复医院连锁化方面取得显著进展，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入69.01亿元，同比增长35.23%；归母净利润7.02亿元，同比增长5.15%；扣非归母净利润8.47亿元，同比增长42.85%。
• Q3表现：Q3营业收入25.03亿元，同比增长42.37%；归母净利润3.50亿元，同比增长109.59%；扣非归母净利润3.57亿元，同比增长87.09%。
• 利润增长原因：主要得益于智能配用电和医疗服务板块的规模扩张及毛利率提升。

财务指标

• 毛利率：2022年前三季度为28.39%，同比提升1.49个百分点。
• 净利率：2022年前三季度为12.27%，同比提升0.66个百分点。
• 经营性现金流：2022年前三季度为2.23亿元，较上年同期-4.75亿元明显改善，显示公司回款能力增强。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率同比上升，但研发费用率和财务费用率有所下降，反映公司对研发和财务成本的控制。

医疗服务板块

• 康复医院布局：公司体内已有12家重症康复医院，2022年新增4家，且通过并购方式新增5家，显示连锁化发展势头强劲。
• 未来并表预期：体外还有20多家康复医院，未来有望逐步注入上市公司，持续贡献业绩增量。
• 政策支持：康复行业迎来政策拐点，公司作为重症康复龙头，受益于政策利好。

智能配用电板块

• 国内外需求：国内受益于国家电网改造新周期，公司中标量领先；海外已设立4个工厂，具备持续拓展能力。
• 业务增长：2022年前三季度智能配用电收入同比增长34%，医疗服务收入同比增长54%，双主业均表现强劲。

关键信息

预计财务表现

估值与投资逻辑

• 估值趋势：随着业绩增长，PE逐渐下降，显示盈利预期提升。
• 投资逻辑：公司以智能配用电和医疗服务双主业驱动增长，受益于国内外政策和市场需求，未来增长空间广阔。

风险提示

• 管理风险：公司规模扩张可能带来管理难度增加。
• 行业风险：电力系统用户依赖及医疗行业竞争加剧。
• 政策风险：医疗服务政策变动可能影响业务发展。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩超预期，双主业增长强劲，未来盈利能力和估值空间均值得期待。

股票信息

估值比率

总结

三星医疗在2022年前三季度实现业绩超预期增长，智能配用电与医疗服务双轮驱动，未来增长潜力显著。公司具备较强的盈利能力与现金流管理能力，且在康复医院连锁化方面稳步推进，有望持续贡献业绩增量。分析师维持“买入”评级，认为公司估值有望进一步优化。